事件：公司披露2021 年一季度业绩预增公告，报告期内实现实现归母净利润8.53-9.06 亿元，同比增长431-464%，扣非后归母净利润8.28-8.8 亿元，同比增长487%-524%。

    　　点评：

    　　受益玻璃市场高景气和低基数，Q1 量价齐升下盈利大幅增长。公司Q1 原片销量同比增加79%，原片价格同比上涨28%，除了得益于去年低基数和年末价格高位以外，节后玻璃市场在较强开工需求、下游强劲补库需求的拉动下价格大幅上行是关键因素。我们测算公司Q1 单箱均价接近100 元/重箱，环比去年Q4 上涨超过5 元/重箱，单箱毛利超过40 元/重箱。按照业绩预告中枢计算，公司Q1 单箱净利约30 元/重箱，同比提升20 元/重箱，环比去年Q4 提升约9 元/重箱，单箱盈利再创新高。

    　　下半年原片价格存创新高可能，公司盈利弹性有望持续显现。尽管行业盈利处历史新高，但新增供给释放受到产业政策、环保等因素更为严格约束，后续行业开工率提升节奏仍然较缓且空间有限，基于地产竣工端需求韧性的假设，中期玻璃供需紧平衡难以打破。短期在厂商库存较低以及社会库存去化较好的背景下，玻璃价格有望延续高位震荡，淡季价格回落幅度或也将低于季节性规律。此外，我们判断在下半年传统旺季刚需释放叠加下游贸易商、加工厂较强补库需求的拉动下，旺季玻璃原片价格具备较强弹性，有望创新高。

    　　投资建议：

    　　（1）中期角度，供需紧平衡状态难以打破，下半年旺季刚需以及下游补库拉动下价格有望再创新高。中长期角度，基于供给端受环保、产业政策、窑龄等多重约束，我们看好玻璃高景气的韧性有望超预期。（2）中长期环保将重塑行业成本曲线，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。公司凭借资源优势中期盈利中枢提升。（3）份额提升、产业链延伸潜力可观，除深加工快速增长外，光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃持续发力，公司中长期成长亮点十足。（4）高分红率带来一定安全边际，同时有望享受成长性带来的估值溢价提升。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为18.3、33.3、36.5 亿元，对应19.3、10.6、9.7 倍市盈率，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动。