事件：2025 年3 月28 日，公司发布2024 年报，2024 年公司实现总营收2021.95亿元，同比增长16.7%，实现扣非归母净利润97.35 亿元，同比增长101.4%。

    　　毛利率同比有所提升，费用管控良好：2024 年公司毛利率19.51%，同比提升1.36pct。2024 年公司销售费用率3.87%，同比降低0.91pct，管理费用率2.35%，同比降低0.38pct，研发费用率4.59%，同比降低0.06pct。

    　　智能新能源产品加速出海，持续拓展海外市场：公司围绕“整车制造+供应链体系”开辟“生态出海”新路径。2024 年公司海外销量45.4 万辆，同比增长44.6%，海外累计销量突破180 万辆。公司在中国建立了10 大全工艺整车生产基地，在海外建立了3 个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD 工厂，2024 年公司海外渠道超1400 家。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润155.68/176.21/207.23亿元，对应PE 分别为14.53/12.84/10.92 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；海外拓展不及预期；新产品进度不及预期。