事件: 公司发布2024 年10 月产销快报:批发销量11.7 万辆,同比-11.1%,环比+7.8%。1-10 月累计批发97.1 万辆,同比-2.5%。其中,哈弗7.3 万辆,同比-7.7%,环比+15.5%;1-10 月累计批发54.4 万辆,同比-5.3%。Wey 牌0.6 万辆,同比+187.5%,环比-4.0%;1-10 月累计批发3.9 万辆,同比+10.4%。
皮卡1.3 万辆,同比-25.6%,环比-10.8%;1-10 月累计批发14.5 万辆,同比-14.7%。欧拉0.6 万辆,同比-48.6%,环比+1.3%;1-10 月累计批发5.3 万辆,同比-40.4%。坦克1.9 万辆,同比-13.5%,环比+2.0%;1-10 月累计批发18.9万辆,同比+49.2%。
坦克销量同比有所下降 哈弗销量稳定。公司10 月批发销量11.7 万辆,同比-11.1%,环比+7.8%。1-10 月累计批发97.1 万辆,同比-2.5%;其中,10 月新能源车销售3.2 万台,同比+4.9%,环比+6.3%;1-10 月新能源销量3.2 万辆,同比+21.2%。分品牌来看,坦克10 月销量同比下降,批发销售1.9 万辆,同比-13.5%,环比+2.0%;1-10 月累计批发18.9 万辆,同比+49.2%。哈弗10月销量环比上升,批发销售7.3 万辆,同比-7.7%,环比+15.5%;1-10 月累计批发54.4 万辆,同比-5.3%。高端化方面,20 万元以上车型2024 年10 月销售3.0 万辆,同比+12.7%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间。
海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。2024 年10 月,公司海外批发销量为4.4 万辆,同比+25.7%,环比+0.7%,再创历史新高;1-10 月海外批发销量为36.9 万辆,同比+49.2%。2024 年10 月,二代哈弗H9 登陆沙特,正式上市。我们认为,公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力。
看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。
“智能化+越野”实力凸显 高端市场稳步开拓。2024 年10 月,长城坦克秋季技术发布会举行,全新纵置双电机混联架构Hi4-Z 定位超长续航越野平台,带来插混越野领域全球最长200 公里以上纯电续航。长城灵魂首款旅行车S2000上市,以卓越品质开拓高端市场。2024 年将成为城市辅助驾驶元年,公司有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。
投资建议:公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026 年营业收入为2,029.1/2,471.5/2,718.6 亿元,归母净利润为131.6/160.7/179.8 亿元,对应2024 年11 月1 日收盘价26.16 元/股,PE 为17/14/12 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。