公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入1422.54 亿元，同比+19.04%，实现归母净利润104.28 亿元，同比+108.78%，扣非归母净利润83.74 亿元，同比+119.93%。

    投资摘要

    Q3 营收稳步增长，单季度毛利率维持20%水平。公司Q3 单季营收508.25 亿元，同/环比分别+2.61%/+4.65%，24Q3 单季汽车销售29.41 万辆，同/环比分别-14.70%/+3.45%，其中24Q3 坦克+WEY 品牌合计销量占比22.54%，同比提升4.84 个百分点。24Q3 单季归母净利润33.50 亿元，同/环比分别-7.82%/-13.02%。24Q3 单季毛利率为20.80%，连续三个季度维持20%以上。

    海外销量持续提升，24Q3 单季占比超40%。24Q3 单季海外销量12.27 万辆，占比单季公司销量41.73%，同比提升16.28 个百分点，环比提升3.49 个百分点。公司持续发力海外市场，公司在马来西亚、印尼CKD 项目投产，巴基斯坦KD 工厂第10000 辆产品下线，同时与越南成安集团、塞内加尔经销商就KD 项目签署谅解备忘录、哈弗大狗、WEY 牌、坦克300/500、长城炮等车型也加快海外市场销售。

    智能化进程加速，蓝山销量可期。8 与21 日，公司首款NOA 车型全新蓝山上市，定位智能六座旗舰SUV。新蓝山首搭公司第三代智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra，并搭载全新Coffee Os3 智能座舱系统，车机性能获得安兔兔车机性能排行榜第一名，流畅度获得鲁大师Q3 季报新能源车流畅度榜单第一名。销量位居25-40 万级新能源六/七座SUV 销量榜前列。我们认为Coffee Pilot Ultra、Coffee Os3 智能座舱系统表现出较强的竞争力，有望为公司贡献新增量。

    投资建议

    维持“买入”评级。预计2024/2025/2026 年实现归母净利润分别为129.26/150.46/176.54 亿元，同比分别+84.08%/+16.41%/+17.33%。

    2024年10月28日收盘价对应的PE分别为18.02X/15.48X/13.19X。

    风险提示

    宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；新能源、电动化转型风险；汇率波动风险。