事件:

    　　长城汽车2024 年10 月7 日发布9 月产销快报：公司实现9 月销售10.8万辆，同/环比分别为-10.9%/+14.8%，2024 年1-9 月累计销售85.4 万辆，同比-1.2%。9 月哈弗品牌实现销量6.3 万辆，同/环比分别为-14.7%/+12.0% ； WEY 品牌实现销量6755 辆， 同/ 环比分别为+165.1%/+125.1% ； 坦克品牌实现销量1.9 万辆， 同/ 环比分别+3.8%/+14.6% ； 欧拉品牌实现销量5486 辆， 同/ 环比分别为-45.3%/+6.5% ； 长城皮卡品牌实现销量1.4 万辆， 同/环比分别为-15.9%/+5.4%。

    　　投资要点:

    　　9 月销售环比改善，新能源转型成效显著，新产品推出带动销量增长。

    　　长城汽车9 月产品矩阵进一步优化，据长城汽车公众号，长城1-9月20 万元以上车型销售21.2 万辆，同比+38.7%，其中9 月20 万元以上车型占比达到25.9%。坦克品牌9 月销售1.8 万辆，同比+3.8%，销量占比17.3%，1-9 月累计销售17.0 万辆，同比+62.4%。

    　　同时，WEY 品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼，9 月WEY 品牌销售6755 辆，同比+165.11%，其中，2024 年8 月21 日上市的全新蓝山9 月销售6108 辆，同比+201.5%，在WEY 品牌中占比90.4%，带动WEY 牌销量改善。9 月20 日长城汽车成功研发并点亮RISC-V车规级MCU 芯片——紫荆M100，该芯片计划搭载在长城汽车的多款车型上，智能化技术的推广有望进一步带动新车型销量的上升。9月新能源车销售3 万辆，同/环比分别为+37.6/+21.3%，新能源渗透率达27.8%。此外，欧拉品牌计划实现A0 级至C 级轿车和SUV 双产品线覆盖，有望共同拓展公司在纯电市场的份额。

    　　海外市场持续开拓，高质量出海再创新高。9 月海外销售4.4 万辆，同/环比分别为+46.9%/+9.0%，9 月出口占比40.7%，同/环比分别为+16.0pct/-2.1pct 。1-9 月累计海外销售32.4 万辆， 同比+53.2%，已经超过2023 年全年海外销量，高质量出海再创新高。

    　　长城汽车稳步推进海外市场，9 月公司海外市场持续开拓，1）与越南成安集团签署合作备忘录，加速布局东南亚市场；2）印尼KD 工厂顺利投产，有望形成本土化优势；3）WEY 牌高山MPV 在正式向欧洲市场发运；4）坦克500、山海炮HEV 在南非正式上市。

    　　盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好，盈利确定性高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2024-2026 年实现营业收入2225、2607、2871 亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润132.6、165.6、192.0 亿元，同比增速为89%、25%、16%；EPS 为1.55、1.94、2.25 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、16、13 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。