事件：公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入914.29 亿元，同比增长30.67%，实现归母净利润70.79 亿元，同比增长419.99%，H1 实现扣非归母净利润56.51 亿元，同比增长654.04%；其中Q2 实现营业收入485.69亿元，同比增长18.66%，实现归母净利润38.51 亿元，同比增长224.40%，Q2实现扣非归母净利润36.27 亿元，同比增长275.28%。

    　　海外销售增长、国内产品结构进一步优化，带动毛利同比增长：

    　　2024H1 公司毛利率20.74%，同比+3.89pct，主要系24H1 海外销售增长、国内产品结构进一步优化，带动毛利增长所致；2024H1 销售费用率4.16%，同比-0.49pct；管理费用率2.19%，同比-0.77pct；研发费用率4.58%，同比-0.44pct。

    　　智能化水平持续提升，海外销售量同比高增：智能化领域，长城汽车实现整车智能、连接智能、平台智能等全域智能化。建设了汽车行业最大的超算中心，同时构建了全算力平台的智能驾驶产品集，满足用户差异化需求。针对智能座舱，长城汽车全栈自研了Coffee OS 智能座舱系统。针对智慧底盘，长城汽车融合了线控转向、线控制动、CTC、一体化压铸铝车身等核心技术。基于全新的电子电气架构和IDC3.0 自动驾驶系统，实现了超感知、高集成、强扩展等特性；全球化方面，长城汽车持续在全球市场发力，24H1 海外销售199,847辆，同比增长62.09%。长城汽车聚焦产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的“国际新四化”，推动研、产、供、销、服全面出海，形成全品类、全动力、全档次的产品矩阵，计划2030 年实现海外销售超百万辆。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润120.89/141.43/164.79亿元，对应PE 分别为16.44/14.05/12.06 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；宏观经济波动风险；新产品进度不及预期。