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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633):产品结构优化叠加出口放量 单车净利润同环比提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-09-05  查股网机构评级研报

产品结构优化叠加出口放量,二季度净利润同比增长224%。24Q2 公司实现营收485.7 亿元(24Q2 整体汽车销量28.0 万辆,同比-6.5%,环比+1.5%,24Q2 出口销量为10.9 万辆,同比+51.1%,环比+17.2%),同比+18.7%,环比+13.3%,归母净利润38.5 亿元,同比+224.4%,环比+19.3%;扣非净利润36.3 亿元,同比+275.3%,环比+79.2%,得益于出口业务的增长及公司产品结构的持续优化,公司业绩稳定释放。

    单车盈利能力同环比提升。分品牌看,长城汽车24Q2 哈弗品牌销量14.2 万辆,环比10.2%;WEY 品牌销量1.0 万辆,环比+6.8%;皮卡销量4.8 万辆,环比+11.3%;欧拉品牌销量1.7 万辆,环比+11.3%;坦克品牌销量6.7 万辆,环比+35.9%;产品线稳定。费率维度,公司销售/管理/研发费用率分别4.3%/2.1%/4.6%,同比-0.1/-0.4/-0.2pct,环比+0.3/-0.3/+0.0pct,费用管控稳定;24Q2 公司单车营收17.1 万元,同比+3.4 万元,环比+1.5 万元,预计主要系1)出口占比提升:24Q2 出口占比38.2%,同比+14.2pct,环比+4.5pct;2)产品结构优化:24Q2 中高端坦克品牌销量占比23.5%,同比+12.1%,环比+5.7pct;24Q2 单车归母利润为1.35 万元(24Q1 为1.17 万元,23Q2 为0.40 万元),盈利能力同环比提升。

    新能源战略持续推进,看好产品、技术等维度升级带来销量推动力。1)产品维度:8 月魏牌蓝山智驾版正式上市,搭载新一代智能驾驶系统CoffeePilot Ultra,同时后续新改款车型迎来新品周期;2)技术维度:混动、纯电、氢能三大领域精准投入,推出各项战略及先进技术,发布智能四驱电混技术Hi4;智能化方面具备从感知硬件到计算平台的全域自研能力;3)组织变革维度:通过“强后台、大中台、小前台”,建立3.0 版组织架构,同时构建套贯穿整车到核心零部件的森林生态体系,持续赋能长城新能源转型及向上发展;4)出海层面:2023 年海外市场销售首次突破30 万辆,生态出海扎实推进,目前已经出口到170 多个国家,全球销售网络超过1000 家,旗下五大品牌全部实现出海。

    风险提示:行业销量下滑风险,新车型销售不达预期风险。

    投资建议:考虑到新车型加持下的产品矩阵发力带来的销量增长,上调盈利预测,预计24-26 年长城汽车归母净利润为116.6/138.0/159.7 亿元(原预测89.3/106.9/127.4 亿元),EPS 为1.37/1.62/1.88 元(原预测1.05/1.26/1.50 元),对应PE 为17/14/12x,持续看好长城新能源战略转型带来的业绩上行动力,维持“优于大市”评级。

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