核心观点：

    　　公司24 年Q2 归母净利润为38.5 亿元，业绩表现亮眼。根据公司中报，24 年单二季度公司实现营收485.7 亿元，同比+18.7%，归母净利润38.5 亿元，去年同期为11.9 亿元；扣非后归母净利润36.3 亿元，去年同期为9.7 亿元。公司扣非归母净利润表现亮眼，主要是由于出口销量的提升和国内市场产品结构的优化。

    　　公司24 年Q2 毛利率环比提升，内部管理效率持续提升。公司24 年Q2 毛利率、净利率分别为21.4%、7.9%，同比分别+3.9/+5.0pct，环比分别+1.3/+0.4pct。24 年Q2 公司期间费用率为10.4%，同比-0.7pct，环比-0.7pct。具体来看，公司24 年Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3/2.1/4.6/-0.5%，同比分别-0.1/-0.4/-0.2/+0.1pct，环比分别+0.3/-0.3/+0.0/-0.7pct，公司内部管理效率持续提升。

    　　公司24 年Q2 产品结构持续优化，出口销量占比继续提升。根据中汽协， 24Q2 公司整车销量为28.4 万辆，同环比分别-4.9%/+3.4%；其中，哈弗/坦克/魏牌/皮卡/欧拉品牌销量分别为14.2/6.7/1.0/4.8/1.7 万辆，同比分别-15.0/+95.9/-30.4/-10.0/-43.4%。坦克品牌/皮卡品牌销量占比分别为23.5%/17.0%，环比分别提升5.6/1.2pct，公司产品结构持续优化。根据中汽协数据，24 年Q2 公司整体出口销量10.9 万辆，出口占总销量比例为38.2%，同环比分别+14.2/+4.5pct。

    　　盈利预测和投资建议：公司具备典型特征，拥有比较优势，面对行业变革，有望迎接一轮适合自己的向上发展“新”周期。预计公司24-26 年EPS 为1.28/1.39/1.56 元/股，维持公司 A 股合理价值为32.03 元/股的判断不变，对应24 年PE 为25 倍，维持“买入”评级；考虑AH 溢价因素，对应港股合理价值为17.36 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量不及预期；战略转型不及预期；消费者需求快速变化。