事件：长城汽车发布8 月销量公告，8 月批发销量9.4 万台，环比+3%、同比-17%；其中新能源批发量2.5 万台，环比+3%、同比-55%，燃油车批发量7.0 万台，环比+4%、同比+19%。

    8 月出口再创新高，坦克短期波动，哈弗环比回升。

    1）坦克：8 月销售1.6 万台，环比-12%、同比+11%，零售数据来看，8 月前四周坦克300 周均销量约1099 台、较上月周均下滑约93 台；坦克400/500Hi4-T 周销量分别约715/718 台，较上月周均下滑约113/69 台；我们认为主要受到公司调整交付节奏影响；

    2）哈弗：8 月销售5.6 万台，环比+6%、同比-16%。8 月前四周零售数据来看，大狗周均2278 台、环比基本持平，5 月权益放大后销量提升明显；H6 周均1823台；猛龙周均1090 台、环比增加101 台；二代H9 已开启预售，较老款全方位升级、性价比较高、预计正式上市后有望贡献明显增量；后续仍有H6 Hi4 版上市值得期待；

    3）魏牌：8 月销售3001 台，环比+9%、同比-47%，蓝山上市后24h 大定突破8千，预计稳态月销有望超过5 千台，随着后续逐步交付有望拉动魏牌销量向上；4）欧拉：8 月销售5151 台，环比+8%、同比-50%；5）皮卡：8 月销售1.4 万台，环比+14%、同比-19%；6）出口：8 月销售4.0 万台，环比+6%、同比+32%，再创新高，预计系上半年导入新车逐步放量贡献增量。8 月以来，坦克300 在马来西亚上市，蓝山、坦克300、欧拉好猫GT 在巴西发布，坦克500 HEV 和山海炮在南非发布，预计随着后续新车型以及各种燃油类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望持续向上。

    展望：出口+新车型驱动，后续月销量有望持续向上1）国内主流市场有望突破：公司精细化打磨产品、全渠道精准营销、铺设直营渠道赋能品牌，新蓝山是主流市场转型的重要突破、成效显著，我们认为国内业务有望迎来拐点，蓝山逐步交付、哈弗二代H9、新枭龙MAX、H6 Hi4 等上市有望拉动销量增长；

    2）出海布局加速：预计随着后续新车型以及各种燃油类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望逐月向上，24 年出口总量预计达到45-50 万辆；3）越野品类有望带来高弹性增长：随着旺季到来、地补政策落地，坦克300、坦克400/500Hi4-T 销量有望恢复，同时随着后续坦克400 燃油版等新品推出、产品矩阵完善，有望进一步贡献业绩增量。

    投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3 亿元，对应当前市值PE 分别为15.1、11.2 和9.8 倍。

    考虑到公司2024 年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化，盈利有望显著上行，我们给予公司2024 年25 倍市盈率，对应6 个月目标价38.2 元/股。

    风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。