事件描述

    长城汽车发布2024 年中报，Q2 实现营收485.7 亿元，同比增长18.7%，实现归母净利润38.5亿元，同比增长224.4%。

    事件评论

    公司海外及坦克销量同比高增，销量占比同环比持续提升。公司2024Q2 销量28.4 万辆，同比-5.0%，环比+3.3%，其中海外销量10.9 万辆，同比+51.1%，环比+17.2%，海外销量占比达38.2%，同比+14.2pct，环比+4.5pct；新能源销量7.3 万辆，同比+11.9%，环比+23.7%，新能源乘用车销量占比达31.0%，同比+4.4pct，环比+5.5pct。受益于海外及坦克销量同比提升，公司Q2 实现营收485.7 亿元，同比+18.7%，环比+13.3%，对应单车收入17.1 万元，同比+3.4 万元，环比+1.5 万元。

    海外及高价值车型占比提升大幅拉高单车盈利，归母净利润超预告中枢，2024Q2 单车利润预计达1.4 万元。受益于出口及坦克品牌高价值车型销量占比持续提升，公司Q2 毛利率21.4%，同比+4.0pct，环比+1.3pct。费用端，公司Q2 期间费用率10.4%，同环比-0.7pct。综上，公司Q2 实现归母净利润38.5 亿元，超此前预告中枢（预告中枢36.7 亿元），同比+224.4%，环比+19.3%，对应单车净利1.4 万元，同比+1.0 万元，环比+0.2 万元。

    公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。

    1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过1000 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为130.3、162.6、179.7 亿元，对应A 股PE 分别为15.2X、12.2X、11.0X，对应港股PE 分别为6.7X、5.4X、4.9X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。