事件:

    　　长城汽车2024 年8 月29 日发布2024 年半年度报告：公司2024 年半年度实现营业总收入914.3 亿元，同比+30.7%；实现归母净利润为70.8亿元，同比+420.0%；实现扣非归母净利润为56.5 亿元，同比+654.0%；累计销量55.5 万辆，同比+7.0%。

    　　投资要点:

    　　2024Q2 公司营收、利润双增，控费能力持续优化。2024Q2 公司实现营业总收入485.7 亿元，同/环比分别+18.7%/+13.3%；归母净利润38.5 亿元，同/环比分别+224.4%/+19.3%；扣非归母净利润36.3 亿元，同/环比分别+275.3%/+79.2%。2024Q2 公司实现销量28.0 万辆，同/环比分别为-6.5%/+1.5%，对应单车扣非归母净利润为1.3 万元，同/环比分别+1 万元/+0.6 万元；平均单车营收（ASP）为17.4 万元，同/环比分别+3.7 万元/+1.8 万元。公司营收、利润双增，主要由销量增长以及海外、中高端产品销量占比提升带来单车收入提升所致。费用端，公司2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/2.2%/4.6%/-0.2%，同比分别-0.5pct/-0.8pct/-0.4pct/+0.1pct，其中公司2024H1 广告及媒体服务费13.3 亿元，同比-22.7%，公司营销效率提升。

    　　海外+高价值车型销量提升驱动公司盈利向上。公司2024Q2 毛利率为21.4%，同比+4.0pct。公司盈利能力提高主要原因在于海外市场拓展和产品结构优化的结果兑现：1）海外市场销量拉动作用显著。2024Q2 实现汽车出海10.7 万辆， 同/ 环比分别为+50.1%/+15.4%，海外销量占比达到38.3%，同/环比分别+14.4pct/+4.6pct。长城持续加强海外布局，坦克500 等多款产品在海外上市，海外销售渠道超1300 家。同时公司在巴西兴建的伊拉塞马波利斯工厂预计年内启动运营，年产能将达10 万辆，覆盖当地市场，辐射南美其他地区。2）公司高价值品牌销量持续提升。2024Q2 坦克品牌实现销量6.7 万辆，同/环比分别为+95.0%/+35.3%，销量占比23.8%，同/环比分别+12.4pct/+5.9pct,其中坦克SUV 连续42 个月问鼎中国越野SUV 销量第一。

    　　无图全场景NOA 车型发布，智能电动转型初显成效。2024 年8 月魏牌蓝山智驾版正式上市，搭载新一代智能驾驶系统CoffeePilot Ultra，支持无图全场景NOA、跨层记忆泊车、自动泊车、循迹倒车等，全场景NOA 智驾成功挑战保定、重庆、成都、深圳，智驾水平得到验证，随公司智驾产品开放城市数量增加，公司智能化水平将进一步得到市场认可。此外，公司新能源转型进展顺利，2024Q2实现新能源汽车销量7.1 万辆，同/环比分别为+14.3%/+19.2%，新能源渗透率达到25.2%，同/环比分别+4.6pct/+3.8pct。

    　　盈利预测和投资评级公司研发实力强劲，战略布局全面，坦克+出口业务同环比稳定增长，盈利持续兑现确定性高，我们持续看好公司长期发展。考虑到公司盈利表现良好，归母净利润同比增长，我们上调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年实现营业收入2225、2607、2871 亿元，同比增速为28%、17%、10%；实现归母净利润130.4、163.3、189.6 亿元，同比增速为86%、25%、16%；EPS为1.53、1.91、2.22 元，对应当前股价的PE 估值分别为15、12、10 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示新能源和智能化两大转型方向进展不及预期；总体品牌销量不及预期；国际贸易环境不稳定；汇率波动风险；数字化趋势冲击行业竞争格局。