事件概述:公司发布2024H1 业绩:长城汽车2024H1 营业总收入为914.3 亿元，同比+30.7%，其中2024Q2 营业总收入485.7 亿元，同比/环比分别为+18.7%/+13.3%；2024H1 扣非归母净利润为56.5 亿元，同比+654.0%；其中2024Q2 扣非归母净利润为36.3 亿元，同比/环比分别为+275.3%/+79.2%。

    　　营收环比增加 单车 ASP 稳步提升。收入端：2024H1 营业总收入为914.3亿元，同比+30.7%，其中2024Q2 营业总收入485.7 亿元，同比/环比分别为+18.7%/+13.3%。据我们测算，2024Q2 单车ASP 为17.6 万元，同比/环比分别提升4.0/2.1 万元。利润端：2024H1 扣非归母净利润为56.5 亿元，同比+654.0%，其中2024Q2 扣非归母净利润为36.3 亿元，同比/环比分别为+275.3%/+79.2%。我们判断，利润及收入端的增长主要是由于整车销量增长及海外、中高端产品销量占比提升带来单车收入提升所致。费用端：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.1%/4.6%/-0.5%，同比分别为-0.1 pts/-0.4 pts/-0.2 pts/+0.1 pts，环比分别为+0.3 pts/-0.3 pts/ 0.0 pts/-0.7 pts，销售/管理/研发费用率基本稳定。

    　　坦克维持强势增长 高端化持续发力。公司2024H1 合计销量56.0 万辆，同比+7.8%；2024Q2 交付合计27.5 万辆，同比环比分别为-8.0%/-3.5%。其中：

    　　哈弗2024Q2 为14.2 万辆，同比环比分别为-15.0%/-10.2%；Wey 牌2024Q2为1.0 万辆，同比环比分别为-30.4%/+6.8%；皮卡2024Q2 为4.8 万辆，同比环比分别为-10.0%/+11.3%；欧拉2024Q2 为1.7 万辆，同比环比分别为-43.4%/+11.3%；坦克2024Q2 为6.7 万辆，同比环比分别为+95.9%/+35.9%。

    　　高端化方面，20 万元以上车型2024H1 销售14.1 万辆，同比+64.3%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。

    　　海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。公司2024H1 海外批发销量20.2万辆，同比+62.6%。展望2024H2，公司将加速海外产品布局，继续发力澳洲、巴西、墨西哥等海外市场。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。

    　　投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入为2,367.8/2,687.7/2,956.5 亿元， 归母净利润为139.3/164.8/186.3 亿元，对应2024 年8 月29 日收盘价22.31 元/股，PE 为14/12/10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。