公司预计1H24 盈利同比增长377.49%-436.26%

    　　长城汽车发布1H24 业绩预告：公司预计1H24 归母净利润65 亿-73 亿元，同比增加377.49%-436.26%；扣非归母净利润50-60 亿元，同比增加567.13%-700.56%。预告中枢对应2Q24 归母净利润36.7 亿元，同比+309.4%/环比+13.8%；扣非归母净利润34.8 亿元，同比+259.6%/环比+71.7%。坦克及出口销量稳健增长，带动2Q24 业绩预告超出市场预期。

    　　关注要点

    　　6 月销量环比增长，海外销量创单月新高。公司6 月销售98,080 辆，同比-6.6%，环比+7.2%。分地区看，6 月海外销量创新高达38,104 辆，同比+52.4%，环比+10.5%。分品牌看，6 月哈弗/WEY/欧拉/皮卡销量分别为47,729/2,939/6,029/15,251 辆，环比1.4%/+2.7%/+0.4%/+1.0%，但同比均承压；6 月坦克销售26,059 辆，同比+104.0%，环比+28.2%，表现亮眼。我们认为，新哈弗H6 上市、哈弗大狗限时补贴等助力销量环比增长；同时公司持续推进生态出海，积极应对海运紧张、贸易壁垒风险等困难。

    　　海外市场和坦克品牌保持强劲增长，2Q单车利润创新高。2Q公司总销量284,336 辆，同比-4.9%/环比+3.3%。拆分来看，海外及坦克品牌贡献主要增量：2Q24 海外销售10.9 万辆，环比+17%/同比+51.1%，占总销量比重增至38%。坦克品牌2Q24 销售6.7 万辆，环比+36%/同比+95.9%，占总销量比重增至24%。业绩预告中枢对应单车净利润/单车扣非净利润分别为1.3 万元/1.2 万元，环比+10%/+66%，创历史新高。

    　　新车周期和渠道调整有望带动销量增长，新市场、新车型带来海外市场增量。展望2H24，我们认为经销商快速拓展、区域车型投放等有望推动海外销量进一步增长。展望中长期，公司计划持续拓展出口市场和出口车型，同时发挥中国车企混动车型优势，长期规划实现百万辆销售。国内市场，公司计划继续推动高端品类的自营门店建设调整，魏牌和坦克品牌渠道分流并针对性投放营销资源，新车型上市有望带动销量增长。我们认为公司过去连续3 个季度经营性利润超20 亿元，由海外业务和坦克品牌双引擎驱动的盈利增长持续性获得重新认知，期待新能源转型进一步提速。

    　　盈利预测与估值

    　　坦克和海外市场销量增长和盈利性有望保持，我们上调24/25 年净利润14%/11%至120/140 亿元。当前股价对应A/H股18x/8x 24E P/E及15/7x25E P/E，市场对出口龙头盈利性认知加强，我们上调A股/H股目标价11%/13%至36.5 元/18 港元，对应26x/12x 24E P/E及22/10x 25E P/E，较当前股价有45%/42%的上行空间。

    　　风险

    　　海外销量不及预期、新能源销量不及预期。