事件描述

    　　长城汽车发布2024 年2 月产销公告。

    　　事件评论

    　　长城2024 年2 月海外销量未受春节假期影响表现优异，坦克700 Hi4-T 上市订单火热。

    　　1）整体情况：2 月总销量7.1 万辆，同比+4.1%，环比-31.7%，行业整体因春节假期影响环比均有一定幅度下滑；其中新能源销量1.2 万辆，同比+47.1%，环比-51.0%，乘用车销量占比达17.3%，同比+0.9pct，环比-6.8pct。1-2 月累计销量17.5 万辆，同比+34.9%，新能源累计销量3.7 万辆，同比+154.6%，乘用车销量占比达25.0%，同比+10.5pct。2）分品牌：2 月，哈弗品牌销量44,731 辆，同比+14.2%，环比-24.3%；坦克品牌销量10,164辆，同比+60.2%，环比-49.3%，其中坦克700 Hi4-T 2 月26 日发布上市，定价42.80-70.00 万元，上市24 小时订单量达6,137 辆；欧拉品牌销量3,006 辆，同比-32.8%，环比-49.9%；WEY 品牌销量2,649 辆，同比+147.1%，环比-20.9%；长城皮卡销量10,460辆，同比-39.0%，环比-32.4%。3）海外：2 月实现销量30,589 辆，同比+123.5%，环比+16.0%，销量占比达43.1%，同比+23.0pct，环比+17.7pct。1-2 月海外累计销售5.7 万辆，同比+91.9%，销量占比达32.5%，同比+9.7pct。

    　　公司坚定新能源转型，加速全球化布局，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。

    　　1）长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，公司2023 年以来持续投放超过10 款的智能新能源产品。2024 年新车周期持续演绎，坦克700 Hi4-T、300 Hi4-T 陆续上市，欧拉将推出A 级、C 级等多款全新高品质车型，后续哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等各品牌均有多款新车上市贡献增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，目前海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过700 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。1 月高山MPV 正式启航迪拜，欧拉品牌登陆智利市场，且泰国罗勇新能源基地第一款本地产欧拉好猫正式下线。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为70.1、93.5、104.0 亿元，对应A 股PE28.5X、21.4X、19.2X，对应港股PE 9.6X、7.2X、6.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期。