投资要点

    　　公告要点：2023 年1 月长城汽车实现合计产批量为95873/104030 辆，分别同比+74.80%/+69.06%，分别环比-2.55%/-7.53%；1 月哈弗品牌产批量分别为56419/59103 辆，分别同比++61.43%/+50.80%，分别环比+10.42%/-9.87%；WEY 品牌产批量分别为3146/3351 辆，分别同比+270.12%/+217.33%，分别环比-6.67%/-4.58%；长城皮卡产批量分别为12514/15466 辆，分别同比+29.65%/+32.41%，分别环比-26.73%/-3.53%；欧拉品牌产批量分别5619/6001 辆，分别同比+61.28%/+63.25%，分别环比-47.01%/-40.15%；坦克品牌产批量分别为18175/20067 辆，分别同比+208.36%/+239.26%，分别环比+13.49%/+15.91%。

    　　1 月销量同比大幅增长，新能源渗透率同比高增。1 月长城汽车批发销量10.40 万辆，同环比+69.06%/-7.53%。1）分品牌：哈弗品牌整体表现领先公司整体，1 月销售59103 辆，同比+50.80%，其中，哈弗新能源销售6005 辆，同比+276.25%，哈弗猛龙销售4207 辆；坦克品牌1 月销售20067 辆，同比+239.26%，其中，坦克新能源车型销售9631 辆，环比+16.67%，创单月新能源销量历史新高，坦克400 Hi4-T、坦克500 Hi4-T 销量分别为4586/5045 辆，包揽中大型插混SUV 销量冠亚军，坦克300 迎来全球第30 万辆下线；魏牌1 月销售3351 辆，同环比分别+217.33%/-4.58%，同比高增；欧拉/皮卡等表现相对较弱。2）出口：公司海外出口同比高增，1 月出口26374 辆，同环比分别+64.86%/-21.22%，占集团销量25.4%。3）新能源：1 月公司新能源汽车批发量25030 辆，同环比分别+295.48%/-16.17%，新能源产品渗透率24.1%，同环比分别+13.78/-2.48pct。

    　　新车加码电动化智能化转型，出海渠道布局加速。1）新车维度，全新哈弗H9 亮相，铸造哈弗最硬核旗舰车款；魏牌高山行政加长版正式开启全国交付，成为全域豪华出行头等舱；坦克700 Hi4-T 开启预售，72小时预售3128 辆；欧拉品牌将于2024 年推出A 级、C 级等多款全新高品质车型，实现A0 级到C 级市场全覆盖；大型高性能豪华皮卡山海炮性能版开启交付，热度持续。2）智能化维度，1 月中旬，魏牌蓝山、高山同步完成OTA 升级，“技能制造局”等前沿功能正式上车。3）出口维度，渠道加速布局，1 月12 日，长城汽车泰国罗勇新能源基地首款本土化生产的欧拉好猫下线；魏牌高山MPV 正式启航迪拜，出海高势能市场；欧拉好猫正式于智利上市；长城汽车于卡哈尔签约知名经销商，筹备GWM 全新展厅；此外，哈弗、坦克、欧拉、长城炮等亮相澳洲。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025 年归母净利润预期为70/89/117 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.05/1.37 元/股，对应PE 估值27/21/16 倍。维持长城汽车“买入”评级。

    　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。