事件描述

    　　公司发布2023 年业绩快报，预计实现营业收入1734.1 亿元，同比增长26.3%；归母净利润70.1 亿元，同比下降15.2%，扣非后净利润46.8 亿元，同比增长4.6%。

    　　事件评论

    　　公司出海叠加国内坦克销量占比持续提升，单车收入同比持续提升。公司Q4 销量36.7万辆，环比+6.3%，同比+38.3%，其中新能源销量9.2 万辆，同比+162.5%，环比+18.8%，新能源占比达28.9%，环比+2.8pct，同比+13.2pct；海外销量10.4 万辆，环比+18.9%，同比+69.8%，海外占比达28.5%，环比+3.0pct，同比+5.3pct。Q4 受益于出口销量持续增长及坦克等高价值车型销量占比持续提升，单车收入达14.7 万元，环比+0.3 万元，同比+0.4 万元，实现营收539.1 亿元，环比+8.8%，同比+42.4%。

    　　受规模效应、出口及高价值车型贡献，公司单车盈利同比持续增长。公司Q4 归母净利润20.1 亿元，环比-44.6%，同比+1805.4%，扣非后归母净利润8.7 亿元，环比-71.4%，同比+540.9%，对应扣非后归母净利率1.6%，环比-4.6pct，同比+1.3pct，利润环比下降主要系公司年末计提年终奖所致。由此测算，公司单车盈利0.5 万元，环比-0.5 万元，同比+0.5 万元；扣非单车盈利0.2 万元，环比-0.6 万元，同比+0.2 万元。

    　　公司坚定新能源转型，加速全球化布局，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。

    　　1）长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，公司2023 年以来持续投放超过10 款的智能新能源产品，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过700 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，新车周期叠加出海增长有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为70.1、93.5、104.0 亿元，对应A股PE 分别为27.0X、20.3X、 18.2X，对应港股PE 分别为9.4X、7.0X、6.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期