投资要点

    　　公告要点：2023 年12 月长城汽车实现产批量分别为98384/112502 辆，同比分别+10.75%/+45.27%，环比分别-25.16%/-8.42%；2023 年全年公司累计实现批发销量123.2 万辆，同比+15.38%，新能源汽车全年批发实现26.2 万辆，同比+98.64%。

    　　坦克品牌+出口市场表现靓丽，贡献2023 年长城核心增量。分品牌来看， 12 月哈弗品牌产批量分别51096/65578 辆， 分别同比-10.14%/+47.94%，分别环比-34.34%/-12.58%，全年实现71.3 万辆批发，同比+15.72%；皮卡12 月产批量分别17079/16032 辆，分别同比+36.12%/+16.28%，全年实现20.3 万辆批发，同比+8.51%；坦克品牌12月产批分别16014/17312 辆，分别同比+61.51%/+57.07%，分别环比-25.52%/-6.81%，全年实现16.3 万辆批发，同比+31.73%，坦克品牌表现好于其余主力品牌。12 月公司实现出口销量33476 辆，同环比分别+64.94%/-5.69%，占批发销量比例29.8%；新能源汽车销量29858 辆，同环比分别+168.97%/-4.45%，占批发销量比例26.5%，出口以及电车销量占比均持续提升。2023 年全年累计出口31.6 万辆，同比+82.48%，占批发销量比例为25.7%，同比+9.43pct，出口市场爆发引领公司销量向上。WEY 品牌全年表现相对疲软，2023 年实现批发销量4.2 万辆，同比+14.61%，12 月批发销量3512 辆；欧拉品牌全年批发销量11.0 万辆，同比+6.15%，12 月批发销量10026 辆。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025 年归母净利润预期为69/89/117 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.05/1.38 元，对应PE 估值29/23/17 倍。维持长城汽车“买入”评级。

    　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。