事件描述

    　　长城汽车发布2023 年10 月产销公告。

    　　事件评论

    　　长城10 月总销量突破13 万辆，同环比持续增长。1）整体情况：10 月公司销量13.1 万辆，同比+31.0%，环比+8.0%，其中新能源销量3.1 万辆，销量占比达26.8%，同比+13.8pct，环比+5.8pct。1-10 月累计销量99.5 万辆，同比+10.3%，新能源累计销量20.1万辆，同比+86.1%，销量占比达24.3%，同比+8.0pct。2）分品牌：10 月，哈弗品牌销量78,698 辆，同比+23.4%，环比+6.7%；坦克品牌销量22,105 辆，同比+73.3%，环比+22.4%；欧拉品牌销量10,826 辆，同比+94.3%，环比+8.0%；WEY 品牌销量2,256 辆，同比-7.0%，环比-11.5%；长城皮卡销量17,333 辆，同比+10.4%，环比+0.8%。3）海外：10 月实现销量35,350 辆，同比+67.9%，环比+17.8%，销量占比达26.9%，同比+5.9pct，环比+2.2pct。1-10 月海外销售24.7 万辆，同比+86.0%，销量占比达24.8%，同比+10.1pct。

    　　短中期来看，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。今年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023 年预计将投放超过10 款的智能新能源产品，哈弗品牌二代大狗、枭龙系列、猛龙等多款新能源车型、WEY 品牌蓝山、高山、坦克品牌500PHEV/400 PHEV 多款车型都有望在未来贡献重要增量；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。公司全球化布局领先，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    　　公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，形成哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多品牌矩阵，“ONE GWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为83.3、108.8、126.7 亿元，对应A 股PE29.8X、22.8X、19.6X，对应港股PE 10.9X、8.4X、7.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期。