事件：公司发布2023 年三季报，公司前三季度实现营收1195 亿元，同比+20%，归母净利润50 亿元，同比-39%，扣非归母净利润38 亿元，同比-12%。

    　　3Q23 公司实现营收495 亿元，同环比+33%/+21%，归母净利润36 亿元，同环比+42%/+206%，扣非归母净利润31 亿元，同环比+34%/+216%。

    　　电动化&高端化持续推进，全品牌车型矩阵焕新。2023 年1-9 月，公司实现销量86 万辆，同比+8%，其中，新能源汽车销量17 万辆，同比+76%，占比20%，同比+7.6pcts；15 万以上高端车型销量18 万辆，同比+98%，电动化&高端化成效卓然。分品牌来看：1）哈弗：1-9 月销量50 万辆，同比+9%。Q3 深耕越野领域，哈弗大狗、哈弗H5、哈弗猛龙集中上市，引领新能源越野SUV 进入全民时代；2）魏牌：1-9 月销量3.3 万辆，同比+8%。

    　　蓝山引领品牌高端转型，累计销量超2.4 万辆；品牌首款豪华MPV 高山预订开启，搭载高阶智驾NOH+混联DHT，配备全球首个MPV 专属平台；3）皮卡：1-9 月销量15 万辆，同比+7%，继续蝉联中国皮卡销量冠军。山海炮成都车展完成首秀，已在阿拉善开启沙漠试驾；4）欧拉：1-9 月销量7.8 万辆，同比-8%。芭蕾猫、新款好猫等车型上市，强势领跑女性细分赛道；5）坦克：1-9 月销量10 万辆，同比+17%，Hi4-T 越野超级混动架构赋能，坦克400 Hi4-T 9 月末上市，满足城市+越野全场景需求。

    　　技术引领品牌出海，新增长新空间开启。1-9 月，公司海外销量21 万辆，同比+89%，销量占比25%，同比+10.6pcts。依托Hi4/Hi4-T、智能座舱、自动驾驶等核心技术背书，哈弗H6、坦克500、欧拉好猫等新能源车型加速投放海外市场，同时在泰国、俄罗斯等国家已形成本土化供应。

    　　投资建议：新能源车型全面发力，品牌出海开启新增长。预计2023-2025 年，公司营收分别为1777/2231/ 2709 亿元，归母净利润为95/130/162 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。