长城9 月25 日举行坦克400Hi4-T 上市发布会，400Hi4-T 基于新能源平台Hi4-T，售价在27.98-28.98 万元。坦克品牌正快速向新能源转型。

    　　今年是公司各品牌新能源转型的大年，采用了新平台的产品更具竞争力，近期公司将陆续上市坦克400Hi-4t、魏牌高山phev、哈弗猛龙，将进一步丰富公司产品矩阵，提升销量。公司积极拓展海外市场，海外销量有望快速提升。我们预计公司2023/2024/2025 年净利润分别为45.9/73.3/96.8 亿元，YOY 分别为-44.5%/+59.8%/+32.2%；EPS 分别为0.54/0.86/1.14 元，当前股价对应A 股2023/2024/2025 年P/E 为47.9/30/22.7 倍，H 股对应P/E 为15.7/9.8/7.5 倍，我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升，建议AH 股“买进”。

    　　坦克400Hi4-T 全新上市，品牌销量有望再创新高：公司9 月25 日举行坦克400Hi4-T 上市发布会。该车是坦克品牌新能源系列的第二款车型，定位为都市机能越野SUV，该车基于专门为越野设计的新能源平台Hi4-T，采用混动架构，WLTC 纯电续航里程105km，能同时满足户外越野和都市通勤场景。产品售价在27.98-28.98 万元，补充了坦克品牌在25-30 万元区间的产品空白。坦克品牌正快速向新能源转型，6 月底品牌首款新能源车型坦克500Hi4-T 上市，8 月份销量达3036 辆，占到坦克500 车型销量的81%。

    　　坦克品牌主打硬派越野，差异化竞争优势突出，今年以来品牌销量逐月上涨，8 月份销售14674 辆，同比增长46.6%，创品牌新高。8 月中2024款坦克300 上市，9 月底坦克400Hi4-T 上市（为全新车型），品牌销量有望继续上涨。

    　　1-8 月公司销量YOY+4.76%，海外销量大幅增长:1-8 月公司销售汽车62.8 万辆，YOY+4.76%，销量增速较1-7 月提升3.5 个百分点。其中海外销量18.2 万辆，YOY+95.5%，占总销量比重达24.5%，同比提升11.4个百分点，环比1-7 月增长0.45 个百分点。今年主要市场俄罗斯、澳洲等均实现快速增长。公司本年度继续拓展海外版图，发力东盟、拉美市场。8 月公司产品在越南、印尼上市后，实现了东盟市场的全覆盖。公司在拉美地区布局加速，9 月公司正式进入墨西哥市场，发布了H6 HEV；同时公司在巴西的销售和生产正在稳步推进，8 月份销售店面已经达到30 家，巴西新能源工厂预计明年投产。

    　　公司1-8 月国内销量56.1 万辆，YOY-8.9%；单月数据看，在促汽车消费活动和新品上市的刺激下，今年公司国内销量逐月增长，改善趋势明显，8 月国内销量同比增长14.4%，同比数据转正。

    　　盈利预期：我们预计公司2023/2024/2025 年净利润分别为45.9/73.3/96.8 亿元，YOY 分别为-44.5%/+59.8%/+32.2%；EPS 分别为0.54/0.86/1.14 元，当前股价对应A 股2023/2024/2025 年P/E 为47.9/30/22.7 倍，H 股对应P/E 为15.7/9.8/7.5 倍，我们预计公司销量和盈利能力有望逐步回升，建议AH 股“买进”。