事件描述

    　　长城汽车发布2023年5月产销公告。

    　　事件评论

    　　长城总量同环比持续增长，蓝山、枭龙等新车贡献增量，海外销量再创新高。1）整体情况：2023年5月公司销量10.1万辆，同比+26.6%，环比+8.5%。1-5月累计销量41.4万辆，同比-0.8%。2）分品牌：哈弗品牌销量 55，600 辆，同比+33.2%，环比+6.4%，其中枭龙系列首月销量 3，088 辆、哈弗二代大狗 PHEV 销量 3，325 辆；坦克品牌销量 10，429辆，同比+30.1%，环比-4.5%；欧拉品牌销量10，616辆，同比-1.4%，环比+19.3%；WEY品牌销量5，770辆，同比+129.0%，环比+142.9%，其中蓝山首个完整销售月销量5，136辆；长城皮卡销量18，605辆，同比+9.4%，环比-0.2%，其中长城炮销量14，006辆，同比+6.2%，环比+8.8%。3）海外：海外销量创新高，5月实现销量25，131辆，同比+104.0%，环比+15.2%，销量占比达24.9%，同比+9.5pct，环比+1.4pct。1-5 月海外销售 9.9万辆，同比+100.4%，销量占比达23.9%，同比+12.1pct。

    　　短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023 年预计将投放超过 10 款的智能新能源产品；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。2023年山海炮、哈弗品牌二代大狗、枭龙系列等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV车型、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在 2023年相继问世。公司以“ONE GWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    　　公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的 3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONE GWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023年公司坚定深化新能源转型，设立全年160万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业续改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8 亿元，对应A股 PE32.4X、26.6X、21.9X，对应港股 PE 10.2X、8.4X、6.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、缺芯影响持续恶化。