投资要点

    　　公告要点：2023 年3 月，长城汽车实现合计产批量为93301/93107 辆，分别同比+68.77%/+73.14%，环比-0.79%/+3.18%；4 月哈弗品牌产批量分别为52105/52264 辆， 分别同比+70.57%/+79.45% ， 环比+0.88%/+10.22%；WEY 品牌产批量分别为2439/2375 辆，分别同比+16.14%/+3.58% ，环比+86.18%/+86.27%； 长城皮卡产批量分别为18662/18651 辆，分别同比+40.36%/+41.23%，环比-5.83%/-6.66%；欧拉品牌产批量分别为8881/8901 辆，分别同比+181.49%/+188.24%，环比-4.17%/-8.65%；坦克品牌产批量分别为11214/21814 辆，分别同比+81.31%/+79.98%，环比-6.46%/-8.65%。

    　　4 月上市新车拉动销量回暖，海外出口企稳，长城新能源转型按下加速键。1）根据乘联会数据，4 月乘用车行业批发销量预计为178.3 万辆，同环比分别+87.0%/-10.0%，长城汽车4 月销量表现环比行业略好。分品牌来看，哈弗品牌新车持续推出，哈弗二代大狗&全新酷狗PHEV 等车型贡献增量，4 月销量同环比均回正；WEY 品牌4 月销量实现翻倍，新车蓝山SUV 上市，前5 天订单即超5000 台，表现靓丽；4 月长城皮卡/欧拉/坦克三大品牌销量同比均大幅增长，环比均略有下降，主要系3 月销量基数较高所致。2）出口：公司海外出口继续突破2 万辆，4 月出口21814 辆，同环比分别+182.09%/-2.15%，出口量占集团销量比例为23.4%。3）新能源领域：长城汽车持续加码新能源转型，4 月公司新能源汽车销量21814 辆，同环比分别+182.09%/-2.15%，新能源产品渗透率继续提升至15.96%，环比+1.39pct。

    　　全面迈向新能源时代，新技术&新产品联袂赋能公司转型向上。哈弗枭龙PHEV 与枭龙MAX 亮相车展并开启预售，四驱电混技术匹配全场景驾驶需求，引领公司新能源智能电动化进阶；魏牌高端MPV 车型高山PHEV/蓝山PHEV 组合上市，进击高端智能六/七座市场；坦克400Hi4/500Hi4 亮相上海车展，继续加码越野新能源市场竞争力；2023年长城汽车全球销售网络持续完善，公司新能源产品出海加速；随着多品牌持续发力新能源，公司新能源产品销量增长有望带动新能源渗透率快速提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025 年归母净利润为43/80/112 亿元的预测，对应EPS 分别为0.50/0.94/1.32 元，对应PE 估值54/29/21 倍。维持长城汽车“买入”评级。

    　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。