公司近况

    　　公司发布3 月产销快报：3 月销量90,240 辆，同比-10.6%、环比+32.3%，环比跑赢行业；1Q23 累计销量为22.0 万辆，同比-22.4%。公司新能源渠道改革进展顺利，我们预计公司也有望迎来密集的新能源产品投放收获期。

    　　评论

    　　3 月环比表现良好，1Q聚焦降低渠道库存。公司3 月销量为90,240 辆，同比-10.6%、环比+32.3%；。分品牌来看，3 月哈弗月销为47,419 辆，环比+21.1%；WEY月销为1,275 辆，同比-73.2%、环比+18.9%；欧拉月销为9,615 辆，同比-32.6%、环比+114.9%；坦克品牌月销11,950 辆，同比+33.9%，环比+88.4%；皮卡月销为19,981 辆，同比+8.3%，环比+16.5%。公司近来持续推动降低渠道库存，为新能源转型做好准备。

    　　23 年迎来强势产品周期，电动化转型做加法。从新产品周期来看，2023 款坦克500 已正式上市，大六座舒适电动SUV蓝山DHT-PHEV也已开启全球预订，规划4 月13 号上市，我们预计蓝山有望凭借超大空间、超享舒适、超感智能、超级安全等优势，成为大六座SUV市场满足用户高价值体验的全新选择，我们预计结合定价有望形成较强竞争力。从技术周期来看，3 月10 日，公司发布全新智能四驱电混技术Hi4，此外，哈弗新能源官宣全新龙序列的命名，哈弗枭龙MAX首搭全新Hi4，规划在哈弗新能源销售网络“哈弗龙网”销售。公司在品牌战略方面持续进行全面重塑，针对新能源筹划独立销售网络，1H23 规划400 家新能源经销点，全年规划超10 款新能源产品，我们预计有望带来全新产品周期，渠道改革有望与密集的产品投放实现共振。

    　　智能新能源产品扩展海外布局，加速全球化高质量发展。3 月公司海外销量为2.23 万辆，同比+111.6%，环比+62.9%。东盟市场方面，3 月20 日，公司在泰国市场参与第44 届曼谷国际车展，并开启坦克500 首发预售，展现强劲技术实力；与当地Cycle & Carriage集团签署合作协议，拓展新加坡市场。拉美市场方面，公司在巴西举办当地首届经销商年会，并宣布哈弗H6 在巴西市场正式开启预售，未来规划以巴西市场为中心加速拓展拉美市场。中东市场，金刚炮产品受到当地媒体一致赞誉，进一步丰富公司海外产品线。我们认为，2023 年公司将聚焦汽车主航道，在森林生态体系赋能下，为更多车型注入新能源与智能化的科技力量，海外扩张有望持续提速。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/H股股价对应2023 年32.9/9.1 倍P/E，维持跑赢行业评级。维持2023/24 年盈利预测不变。维持A/H目标价35 元/12.5 港币，对应2023 年42/13 倍P/E，分别较当前股价有28.3%/40.3%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源转型不及预期；需求不及预期。