事件描述

    长城汽车发布2023年3月产销公告。

    事件评论

    长城总量环比持续改善，海外销量创历史新高。1）整体情况：2023年3月公司销量9.0万辆，同比-10.6%，环比+32.3%。Q1累计销量22.0万辆，同比-22.4%。2）分品牌：哈弗品牌销量47,419辆，同比-13.0%，环比+21.1%；坦克品牌销量11.950辆，同比+33.9%，环比+88.4%；欧拉品牌销量9.615辆，同比-32.6%，环比+114.9%；WEY品牌销量1.275辆，同比-73.2%，环比+18.9%；长城皮卡销量19.981辆，同比+8.3%，环比+16.5%。3）海外：“ONEGWM”全球品牌战略下，海外销量持续高增长，智能新能源产品加速推向中东、澳洲、欧洲等海外市场。3月实现销量22.293辆，创历史新高，同比+111.6%，环比+62.9%，销量占比达24.7%，同比+14.3pct，环比+4.6pct.Q1海外销售5.2万辆，同比+77.3%，销量占比达23.6%，同比+13.3pct。

    短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023年预计将投放超过10款的智能新能源产品：渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。2022年底哈弗H6混动版、闪电猫、山海炮等重点新车持续上市将为2023年贡献新增量。同时，哈弗品牌二代大狗、桌龙等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV车型、坦克品牌300PHEV/500PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在2023年相继问世。公司以“ONEGWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型选代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONEGWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023年公司坚定深化新能源转型，设立全年160万辆销量目标。3）从选代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8亿元，对应A股PE37.6X、30.9X、25.5X，对应港股PE10.8X、8.8X、7.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业价格战削弱企业盈利：

    2、缺芯影响持续恶化。