本报告导读：

    公司发布2022年年报，Q4业绩受油车去库存及疫情影响经历阵痛期，2023年开始

    采取基于市场竞争的定价策略并设立新能源渠道，战略转型加速并有望迎来拐点。

    投资要点：

    下调目标价至40.95 元，维持“增持”评级。公司将从2023 年起加速转型新能源，基于转型过程新的定价策略对利润的影响，调整2023-2025 年EPS 预测为0.63/1.17（-0.04）/1.83 元。考虑到公司在新能源及智能化领域的加速转型，给予公司2024 年35 倍左右PE估值，高于行业平均水平，下调目标价至40.95 元，下调幅度为23%。

    全年业绩稳健增长，Q4 面临多重扰动业绩承压。公司2022年实现营收1373 亿元，同比增长0.69%，实现归母净利润82.66 亿元，同比增长22.9%，其中Q4 季度实现归母净利润1.06 亿元，同环比大幅下滑，主要受年终奖计提、燃油车去库存导致产销规模下滑等因素影响，Q4 单季业绩表现低于预期。

    车型高端化推动毛利率提升，技术创新投入力度加大。公司2022年全年毛利率为19.37%，同比提升3.21pct，主要受产品结构改善影响，公司单车平均售价达到12.94 万元，同比提升21.47%。公司全年研发投入达到121.8 亿元，同比增长34%，对技术创新的投入力度持续加大，年末公开专利数达到6042 份，同比增长63%……

    新技术与新车型序列、新渠道加持，新能源转型加速。公司发布全新Hi4 平价四驱混动技术，提供独有的兼具性价比与四驱性能的技术亮点，同时哈弗将推出龙系列新能源车型与新能源专属渠道龙网。新能源转型加速落地，2023 年Q2 开始新能源销量有望迎来拐点。

    风险提示：新能源市场竞争激烈程度超出预期，新车型销量不及预期。