公司近况

    　　3 月10 日，公司于哈弗技术中心召开“长城汽车智能新能源干货大会”1。

    　　评论

    　　加速迈向新能源转型，森林生态成果迎来收获期。公司坚持长期主义，在新能源与智能化领域具备深入产业布局。一方面公司搭建了业内领先的“光伏+分布式储能+集中式储能”能源体系，此外也完成了“太阳能-电池-氢能-车用动力”全价值链布局。智能化方面，公司智慧底盘融合了线控转向、线控制动、CTC、一体化压铸铝车身等核心技术；智能座舱技术具备全栈软硬件自研能力，V4 座舱平台蓄势待发；智能驾驶技术具备从感知硬件到计算平台的全域自研能力，我们预计公司森林生态成果有望迎来收获期。

    　　四驱电混技术Hi4 发布，产品竞争力再获升级。公司发布了全球首创的智能四驱电混技术“Hi4”，并规划首搭近期上市的全新哈弗新能源车型，全系新能源产品也拟在2024 年全面普及四驱。具体来看，全新智能四驱电混技术Hi4 实现了三大革新，分别为三动力源双轴分布的混动“新构型”、iTVC智能扭矩矢量控制系统的“新突破”、机电耦合传动系统的“新高度”，其拥有2 套动力总成，最高系统功率可达340kW, 覆盖A-C级车型，混动专用发动机以当前行业最佳的技术配置实现了41.5%的最优工程热效率。我们认为，公司有望凭借Hi4 技术的经济性、性能和安全性来提升产品竞争力。

    　　组织架构和渠道变革深度赋能，新产品矩阵开启新产品周期。公司于2022年开始组织架构深度调整、并先行进行渠道变革，目前已经逐步兑现至公司的生产经营中。展望2023 年，公司产品布局规划回归主品类、主价格、主级别和主风格四个主航道。车型方面，公司规划推出包括哈弗双子星B07、A07，魏牌蓝山DHT-PHEV、魏牌轿车车型等10 款车型。哈弗品牌也规划重新梳理燃油产品与新能源产品之间的关系，搭载Hi4 技术的插电混动产品将单独使用新的产品序列，与燃油车的H系和狗品类进行了划分。我们认为，公司目前转型思路较为积极，虽然短期的市场价格战带来阵痛，但公司仍坚定品类创新、渠道改革和研发并举，保持健康的可持续市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/H股股价对应2023 年24.2/6.2 倍P/E和2024 年17.6/4.3 倍P/E，维持跑赢行业评级。维持2022/23/24 年盈利预测不变。维持A股目标价42元，考虑到港股估值回调，下调港股目标价16.7%至12.5 港币，对应2023年36/9 倍P/E，较当前股价有38.9%/37.2%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源转型不及预期；需求不及预期。