事件描述

    长城汽车发布2023 年2 月产销公告。

    事件评论

    公司销量环比改善，长城汽车2 月销售6.8 万辆。1）整体情况：公司销量环比改善，2023年2 月公司销量6.8 万辆，同比-3.6%，环比+10.9%。1-2 月累计销量13.0 万辆，同比-28.9%。2）分品牌：哈弗品牌销量39,162 辆，同比-6.7%，环比-0.1%；坦克品牌销量6,344 辆，同比-1.9%，环比+7.3%；欧拉品牌销量4,475 辆，同比-28.5%，环比+21.7%；WEY 品牌销量1,072 辆，同比-75.8%，环比+1.5%；长城皮卡销量17,156 辆，同比+47.4%，环比+46.9%。3）海外：“ONE GWM”全球品牌战略下，海外销量持续高增长，智能新能源产品加速推向中东、澳洲、欧洲等海外市场。2 月实现销量13,684 辆，同比+126.7%，环比-14.5%，占公司销量比重达到20.1%，同比+11.5pct，环比-5.9pct。1-2月海外销售3.0 万辆，同比+58.0%，占公司销量比重达到22.9%，同比+12.6pct。

    短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023 年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，2023 年预计将投放超过10 款的智能新能源产品；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产。2022 年底哈弗H6 混动版、闪电猫、山海炮等重点新车持续上市将为2023 年贡献新增量。同时，哈弗品牌二代大狗、A07/B07 等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV 车型、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在2023 年相继问世。公司以“ONE GWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONE GWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023 年公司坚定深化新能源转型，设立全年160 万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，积极变革创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.95、0.71、0.86 元，对应A股PE 35.7X、47.8X、39.6X，对应港股PE 9.5X、12.7X、10.5X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业价格战削弱企业盈利；

    2、缺芯影响持续恶化。