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    　　公司发布1 月产销快报，整车合计批发6.2 万辆，同比-45%、环比-21%。

    　　评论：

    　　春节假期影响销量，新能源新车陆续发布。公司1 月整车批发6.2 万辆，同比-45%、环比-21%；其中皮卡1.2 万辆，同比-9%、环比-15%，；乘用车合计5.0万辆，同比-50%、环比-22%；哈弗3.9 万辆，同比-44%、环比-12%，哈弗狗品类第一款新能源车型H-DOG 年初亮相，进一步助力新能源转型；WEY 1056辆，同比-79%、环比-23%，1 月蓝山亮相，该款车型将被打造为2023 年WEY品牌的第一个大单品；欧拉0.37 万辆，同比-72%、环比-47%；0.59 万辆，同比-43%、环比-46%。

    　　1 月出口销量占比26%，智能新能源产品加速出海。1 月公司在中东首家配件中心开始运营，促进海外服务升级，推动智能新能源产品引入，月末欧拉好猫于约旦上市，正式进入中东新能源市场。同月，公司与TAG 成安集团签约，双方围绕越南市场特点创新渠道、服务模式，推动产品的推广。

    　　2022 年公司经历多方面影响，2023 年将深化组织体系、产品矩阵、渠道等多维度调整。2022 年长城的产销表现在物料、疫情、电动化等方面受到较大影响，2023 年公司销量目标160 万辆，面对该目标，公司正在/将进行多维度的经营调整：

    　　其一在组织体系层面，长城继续推进3.0 组织变革，构建总裁+领域首席官管理体系，高管队伍有望更为稳健、管理效率有望提升。

    　　其二在产品矩阵层面，长城将聚焦大单品策略以应对红海竞争，在后续新车上，哈弗油车将收缩聚焦H6 和狗品类两类大单品，新能源也努力打造两款大单品，WEY 则为南山和全新MPV，欧拉瞄准相对更大级别产品，坦克继续强化序列化产品；此外公司依然将进行品类创新，期以拓展蓝海市场。公司新一代新能源产品发力有望在2-3 月启动。

    　　其三在渠道层面，欧拉进一步独立渠道，沙龙有望整合进欧拉渠道，WEY 和坦克短期共用渠道，哈弗新能源新产品序列则将独立建设百城千店产品渠道以与燃油车产品做进一步的产销区隔。

    　　投资建议：根据行业景气与竞争、公司新车节奏、海外经营等综合状况，我们维持公司2022-2024 年归母净利预期82.8 亿、65.8 亿、81.3 亿元，对应增速+23%、-21%、+24%，对应A 股PE 33 倍、41 倍、34 倍，2022-2023 年PB 4.1倍、3.9 倍；H 股PE 9.7 倍、12.2 倍、9.9 倍，2022-2023 年PB 1.2 倍、1.2 倍。

    　　根据板块估值、公司历史估值、2023 年产品竞争力及市场份额预期，我们维持公司A 股2023 年目标PE 50 倍，对应目标价37.91 元，维持“强推”评级；维持H 股2023 年目标PE 15 倍，对应目标价13.16 港元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。