车型盈利能力增加&汇率收益增加，公司2022 年归母净利润提升23.1%公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年收入1373.5 亿元，同比+0.7%，归母净利润预计82.8 亿元，同比+23.1%，扣非净利润预计45.4 亿元，同比+7.1%，全年归母净利润提升主要系公司提升产品力，车型盈利能力增加，以及汇率收益增加所致。分季度看，2022Q4 收入预计为378.7 亿元，同比-17.0%，环比+1.4%，归母净利润为1.2 亿元，同比-93.3%，环比-95.4%。公司2022 年全年实现汽车销售106.8 万辆，同比-16.7%，2022 年全年乘用车市占率为3.8%。考虑到公司正处于转型期，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022/2023/2024 年归母净利润为82.8（-26.8）/83.7（-44.3）/119.5（-50.1）亿元，EPS 为0.95（-0.23）/0.96（-0.42）/1.38 元（-0.46）/股，对应当前股价PE 为34.0/33.7/23.6 倍，公司产品结构不断优化，全面发力新能源，维持“买入”评级。

    品牌向上带动盈利能力提升，2023 年全面发力新能源及智能化2022 年公司产品结构不断向上带动盈利能力提升，低售价欧拉黑、白猫车型替换为欧拉好猫、闪电猫等主力车型，叠加坦克300&500 持续发力，2022 年公司20 万元以上车型占比提升5pcts 至15.27%，助力公司2022 年前三季度毛利率较2021 年提升3.8pcts 至19.9%。2023 年公司将全面发力新能源和智能化，预计推出新能源车型超10 款。其中，魏牌蓝山DHT-PHEV、坦克500 PHEV 长续航版、哈弗H-DOG 均已于广州车展亮相，2023 年公司新能源销量有望提振。

    组织变革&品牌资源整合下，公司经营效率及销量有望进一步提升2023 年，公司将进一步推进组织变革，第一，对核心基盘哈弗品牌进行重点资源投入，将既有行业优势转化为新能源优势；第二，整合高端化品牌魏牌和坦克，加速实现高端豪华新能源市场布局；第三，在组织管理上全面整合欧拉和沙龙，形成专注纯电的全新组织；第四，长城皮卡将加速新能源转型。预计组织架构调整后，公司品牌布局更清晰，经营效率及销量有望进一步提升。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。