事项：

    　　公司发布10 月产销快报，整车合计批发10.0 万辆，同比-11%、环比+7%。

    　　评论：

    　　环比持续恢复，哈弗H6 销量3.5 万+。公司10 月整车批发10.0 万辆，同比-11%、环比+7%；其中皮卡1.6 万辆，同比-23%、环比-8%；乘用车合计8.5 万辆，同比+9%、环比+10%；哈弗6.4 万辆，同比+2%、环比+18%，哈弗H6 PHEV正式上市，新能源转型加速，也带动H6 月销3.5 万辆、同比+28%、环比+68%；WEY 0.24 万辆，同比-59%、环比+3%；欧拉0.56 万辆，同比-58%、环比-27%，好猫、芭蕾猫7 月起完全接棒黑猫、白猫，平均单车售价将提升5-10 万，10月底闪电猫上市，售价20-28 万元，上市后24 小时内大订订单已超1.5 万辆，上市即爆款，后续产品结构升级有望带动欧拉品牌升级与盈利水平提升；坦克1.3 万辆，同比+28%、环比+1%，自品牌成立以来23 个月累计销量即将突破20 万辆，坦克300 HEV 和坦克500 PHEV 将于今年年内开启预售。

    　　海外销量历史新高，占比21%。10 月公司海外销量2.1 万辆、同比+50%、环比+12%，销售占比21%，前10 月累计销量13.3 万辆、同比+19%。魏牌摩卡PHEV、欧拉好猫等新能源车型亮相巴黎车展并正式于欧洲上市，其中摩卡PHEV 售价39-42 万元，助力公司进军欧洲新能源高端市场。第三代哈弗H6PHEV 于10 月在泰国上市，计划11 月中旬交付，40 分钟订单突破1000 辆。

    　　4Q22 与2023 年主要看公司产能恢复，以及混动化产品线全面开启。公司此前产销受供应链影响较大，四季度我们估计随供应链缓解、市场需求回升、新车型推出，整车销量有望回升。公司接下来重点新车包括哈弗H6 PHEV 等混动产品矩阵、坦克700、欧拉闪电猫、沙龙机甲龙等。此外公司3 季度发布了哈弗新能源战略，其中重要一项在于产品矩阵将全面混动化，H6 PHEV 已上市，预计明年哈弗+WEY 将推出更多PHEV 车型，助力公司开始向15 万元+以合资为主的市场抢夺份额，分享自主的混动红利。

    　　投资建议：根据行业景气、混动化进程、公司新车节奏、海外经营等综合状况，我们维持公司2022-2024 年归母净利预期107 亿、70 亿、94 亿元，对应增速+58%、-34%、+34%，对应A 股PE 27 倍、41 倍、30 倍，2022-2023 年PB 4.1倍、4.0 倍；H 股PE 7.4 倍、11.3 倍、8.4 倍，2022-2023 年PB 1.1 倍、1.1 倍。

    　　根据板块估值、公司历史估值、公司后续展望，我们维持公司A 股2023 年目标PE 45 倍，对应目标价34.46 元，维持“强推”评级；维持H 股2023 年目标PE 15 倍，对应目标价12.33 港元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。