公告要点：2022 年10 月长城汽车实现产批量分别为104725/100208 辆，同比分别为-5.99%/-10.58%，环比分别+1.40%/+7.01%。分品牌来看，哈弗品牌产批量分别66029/63759 辆，同比分别+6.17%/+1.85%，环比分别+13.81%/+18.16%；魏牌产批量分别2407/2427 辆，同比分别-59.53%/-58.54%，环比分别+4.11%/3.10%；皮卡产批量分别16067/15697 辆，同比分别-20.97%/-23.19%，环比分别-23.27%/-8.26%；欧拉品牌产批量分别6736/5572 辆，同比分别-48.70%/-57.90%，环比分别-23.20%/-26.73%；坦克品牌产批量分别为13486/12753 辆，同比分别+37.67%/+28.17%，环比分别+2.50%/+1.20%。

    10 月海外出口销量占比21%，创单月历史新高。总量维度，2022 年1~10月长城累计批发销量90.25 万辆，同比-9.4%；其中10 月当月新能源汽车销量10954 辆，占比10.9%，同环比-0.9/-0.2pct；1~10 月累计新能源汽车批发销量10.79 万辆，同比+9.95%。此外，长城汽车持续深化结构升级与智能化转型，2022 年1-10 月长城汽车20 万元以上车型销量占比14.62%，同比+4.93pct；智能化车型销量占比达85.84%，同比+10.54pct；三大技术品牌车型销量占比70.56%，同比+11.67pct。分品牌来看，坦克销量稳定提升，哈弗同环比改善，魏牌/欧拉表现略弱。10 月哈弗H6PHEV 上市，助力哈弗总量提升，其中H6 批发合计35127 辆，同比+28.5%。定位“超流线纯电轿跑”的欧拉品牌闪电猫10 月31 日正式上市，24h 内收到大订订单15305 台，上市即爆款。海外业务方面，欧洲/东南亚市场进一步发力。10 月17 日，长城汽车携旗下魏牌摩卡PHEV、拿铁PHEV，欧拉好猫、闪电猫等新能源产品登陆2022 巴黎车展，其中摩卡PHEV 与欧拉好猫于欧洲正式上市，摩卡PHEV 售价约合人民币39 万-42 万元；哈弗H6 PHEV 于泰国上市，40 分钟订单突破1000辆，计划于11 月中旬交付。

    10 月长城汽车企业库存小幅增加：2022 年10 月长城汽车企业库存整体增加4517 辆（相比9 月，下同），其中，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别+2270/-20/+370/+1164/+733 辆。

    盈利预测与投资评级：考虑长城汽车积极转型混动化，持续发力电动智能领域，产品竞争力强势，我们维持长城汽车2022-2024 年归母净利润预期为105/126/161 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.38/1.76 元，对应PE估值27/23/18 倍。我们维持长城汽车“买入”评级。

    风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。