事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收994.80 亿元，同比+9.56%；归母净利润81.60 亿元，同比+65.03%；扣非归母净利润43.40 亿元，同比+18.81%。分季度来看，公司2022 年Q3 实现营收入373.46亿元，同比+29.36%，环比+30.97%；归母净利润25.60 亿元，同比+80.74%，环比-35.46%；扣非归母净利润22.81 亿元，同比+181.32%，环比+201.72%。

    品牌价值量显著提升，公司盈利能力持续改善。2022 年Q2，受公司持续加大研发投入和股权激励费用增加影响，公司扣非归母净利润出现下降，单车扣非归母净利润降至0.32 万元。2022 年Q3，在坦克品牌加速放量带动下，公司平均单车售价提升至13.16 万元，单车扣非归母净利润0.8 万元，同比+150%；公司Q3 实现毛利率22.47%，环比提升2.68pcts，创近年来新高。

    加码全球化布局，掀起“品牌出海”新浪潮。2022 年7 月，坦克300 正式在沙特上市，意味着作为开创高端越野新品类地坦克品牌正式出海，同时也标志着长城汽车海外销量已达100 万辆。截至2022 年9 月，公司全年累计海外销售111744 台，其中9 月海外销售18837 台，占比19.58%。我们预计，随着公司高价值车型陆续登陆海外市场，有望持续助力品牌加速向上。

    哈弗H6 混动版正式上市，柠檬DHT 延续神车生命力。9 月28 日，长城第三代哈弗H6 DHT-PHEV 正式上市。该车搭载了柠檬混动DHT 系统，具备纯电和混动两种驾驶模式以及六种动力模式。哈弗作为公司核心品牌，未来将向新能源赛道全面转型，2030 年将正式停售燃油车。我们预计，公司有望凭借哈弗品牌的口碑和渠道优势，加快占领中低端混动市场。

    投资建议：在公司爆款打造能力和3.0 组织架构加持下，公司新产品周期有望迎来量价齐升。预计2022-2024 年，公司营收分别为1769.0/2337.1/3017.6 亿元；归母净利润为103.2/138.5/181.2 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济风险。