投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入621.34 亿元，同比+0.33%；实现归母净利润56.01 亿元，同比+58.72%，扣非后归属母公司股东的净利润20.59 亿元，同比-27.56%，基本每股收益0.61 元，同比+56.41%。

    我们的分析与判断

    （一）Q2 销售受疫情冲击，单车价格延续上行将助力收入边际改善。

    上半年公司实现销量51 万辆，同比下降16.58%，其中海外销量屡创新高，上半年海外销量6.8 万辆，同比增长11.14%。由于疫情、零部件供应和物流受限、原材料成本上涨等原因，汽车产销受到了一定的影响，公司采取了多种措施积极应对，产销展现韧性。Q2 单季公司销量23.5 万辆，同比-15.89%，环比-17.10%；公司Q2 实现营收285.15 亿元，同比-7.45%，环比-15.18%，收入增长受到销量不振的压制，但营收降幅窄于销量降幅，主要得益于公司高端化突围成效显现，单车ASP 上行。Q2 公司ASP 测算为12.13 万元，同比上升10.03%，环比小幅增加2.31%。

    （二）强势产品订单火热，公司毛利持续得到支撑。上半年公司毛利率18.38%，同比+2.13pct；其中Q2 毛利率19.8%，同比+2.4pct，环比+2.6pct。公司毛利率情况在头部主机厂中处于较高水平，在疫情扰动产销的背景下，公司毛利高位上升态势不减，主要得益于高毛利的坦克品牌车型供不应求，以及魏牌高端突围带来的产品结构改善。Q2 单季公司实现归母净利润39.7 亿元，同比大增109.97%，主要系毛利率改善叠加俄罗斯卢布价格变动带来的汇兑收益增加非经常性损益导致。上半年坦克累计销量5.58 万辆，同比+62.6%，在手订单20 万辆，交付周期长达6 个月，供不应求态势延续；魏牌销售1.43 万辆，同比增长22.34%，高端突围质效显现。

    （三）标杆产品哈弗推进新能源转型，差异化竞争有望进一步提振公司“量”“利”表现。公司标杆产品哈弗H6 混动版8 月上市，公司计划2025 年哈弗新能源车型销量将提升至80%，主力品牌新能源转型有望提振公司销量，夯实公司在新能源领域及城市SUV 细分市场的领军地位。下半年坦克500、坦克700 将为公司豪华越野产品的火热发展局面升温，欧拉朋克猫、欧拉闪电猫等新能源车型也将在新能源领域深挖女性消费群体需求，复古车型魏牌圆梦和沙龙品牌新车机甲龙的亮相更将为公司差异化竞争保驾护航。公司坚定推进高端突围，差异化竞争优势逐步显现，新能源转型质效可期。

    投资建议 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为1657.72 亿元、2076.14 亿元、2540.57 亿 元，归母净利润分别为90.78 亿元、119.96 亿元、149.54 亿元，同比增速分别为34.97%、32.14%、24.66%，对应EPS 分别为0.99 元、1.31 元、1.63 元，维持“推荐”评级。

    风险提示 1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、汇率波动对公司业绩的影响；4、产品销量不及预期的风险。