公司近况

    8 月22 日，公司召开哈弗品牌新能源战略发布会，并同步发布第三代H6 超级混动DHT双子星。

    评论

    电动化多项扎实技术储备，多路线发展引导转型。在新能源领域，公司坚持混动、纯电和氢能三轨并行的发展战略，通过积累深度技术布局，加速转型电动化。具体来看，电池技术方面，蜂巢能源深度布局了碳酸铁锂、无钴、三元、固态电池等多化学体系，自研的大禹电池技术可实现热源阻断等8 项技术创新；电驱动方面，蜂巢易创则围绕集成、高压、高速、高效四个维度，致力于打造国际一流的电驱动产品；在半导体方面，公司第三代半导体模组封测正式落户江苏无锡，总投资8 亿元，规划年产能120 万套，主要应用于主逆变器和充电领域。我们认为，公司在核心的技术储备上积累扎实，为后续向智能电动化转型提供了丰厚的技术积淀。

    H6 DHT双子星正式亮相，2030 年哈弗停售燃油车。H6 DHT/DHT-PHEV55KM/110KM三种版本在发布会中亮相，预售价分别为14.98/16.88/17.68万元，相比WEY DHT车型价格进一步下探，尤其HEV车型进一步降至15万元以下。PHEV版本车型方面，绝对售价可比竞品车型，同时与H6 燃油车型（2.0T中高配）价差控制在3-4 万元，同样可比市场领先竞品水平，我们预计有望带动H6 月销进一步突破、站稳销冠。往前看，公司指引至2030年哈弗品牌将正式停售燃油车，公司规划从品牌营销、技术研发、供应链整合、生产制造、人才保障等多个维度协同，支持哈弗向新能源全面转型。

    估值底部隐含市场对公司新能源转型悲观预期，关注哈弗混动车型带来边际催化。今年以来公司A/H股价相对板块滞涨，一方面受制于缺芯影响，公司整体销量表现低于市场预期，此外我们认为主要受WEY混动与欧拉销量表现欠佳影响。电池涨价影响下，黑白猫停产带动1H22 公司EV销量表现欠佳；WEY混动车型虽然产品力优异，但受限于高定价上量速度较慢。因此当前公司在纯电及混动布局的边际变化是影响市场对公司在中长期电动化转型预期的关键。我们认为哈弗宣布新能源战略转型为第一步，后续哈弗品牌的全系混动化搭建完成、欧拉新车型的陆续上市均有望带动市场提升对公司电动化转型的信心，伴随销量环比提升/盈利兑现，有望带动估值修复。

    盈利预测与估值

    当前A/H股股价对应2022 年41/13 倍P/E（扣非），维持跑赢行业评级及盈利预测不变，维持A股港股目标价45 元/17 港币，分别对应2022 年55/18倍P/E（扣非），分别较当前股价有33.7%/39.6%的上行空间。

    风险

    新车销量不及预期；在俄经营及资产风险超出预期。