公司发布哈弗品牌新能源战略，同时发售哈弗H6 HEV、DHT-PHEV 车型，性能亮眼、价格符合预期。哈弗H6 作为哈弗品牌新能源转型的起点，有望依托“国民SUV”的品牌形象、出色的性能抢占市场份额，带动公司新能源汽车销量占比提升。我们认为公司混动技术和各类品牌储备车型箭在弦上，期待下半年表现，维持长城汽车（A+H）“买入”评级。

    2022 年8 月22 日，长城汽车举行了哈弗品牌新能源战略发布会，当晚公司发布了哈弗H6 HEV 和DHT-PHEV 车型，对此我们点评如下：

    公司发布哈弗品牌新能源战略，哈弗H6 HEV 和DHT-PHEV 车型发售。2022年8 月22 日，公司发布哈弗品牌新能源战略：2025 年哈弗品牌新能源汽车占比达到80%，2030 年停售哈弗品牌燃油车。此外，哈弗品牌携新Logo 发布第三代哈弗H6“超级混动双子星”，即HEV 和DHT-PHEV 版本车型。其中，HEV车型最大功率179kw，最大扭矩530 N·m，NEDC 综合油耗4.9L/100km，售价14.98 万元；DHT-PHEV 车型电机总功率为130kw，最大扭矩为300N·m，包括WLTC 纯电续航里程55km、110km 两个版本（预售价分别为16.88 万元/17.68 万元），其中55km 续航版本为公司插混产品中第一款55km 纯电续航里程车型。我们预计哈弗H6 HEV 和-PHEV 车型稳态月销有望达到万辆级别。

    哈弗H6 DHT-PHEV 车型搭载“护心甲”电池，通过四项极限挑战。第三代哈弗H6 DHT-PHEV 车型搭载“护心甲”动力电池，该电池拥有1.6mm 超高强度钢制箱体、1500°C 钢制外壳熔点、30mm 隔热间距及大量隔热材料，使得哈弗H6 PHEV 车型能够通过四项极限挑战，解决消费者里程焦虑、安全焦虑：1.

    100°C 温差极端环境续航挑战：在-40°C~60°C 环境下连续行驶43 小时，安全行驶里程达到1,178km；2. 火烧实验：直接燃烧时间相当于国标2 倍的环境下，电池无爆炸；3. 挤压试验：在远超国标条件的150kN 的挤压力下，电池无起火、无爆炸；4. 浸水实验：浸泡60 分钟（相当于国标的2 倍）后无泄漏、无外壳破裂、无起火、无爆炸。

    哈弗H6 DHT-PHEV 车型有望推动公司新能源汽车占比提升。长城汽车于2011年顺应消费者需求、推出哈弗品牌首款车型哈弗H6（燃油版SUV），后续推出哈弗H2、H9、M6、大狗、神兽、赤兔等车型完善哈弗品牌的布局，2021 年哈弗品牌实现销量77 万辆，占公司整体销量的60%，其中哈弗H6 实现销量37万辆，占公司整体销量的29%。我们认为，作为哈弗品牌新能源战略的起点，哈弗H6 PHEV 车型有望依托燃油版车型建立的“国民SUV”的品牌形象、出色性能表现抢占市场份额，推动公司新能源汽车占比的提升。

    智能化与动力技术储备充分，夯实公司基石。智能化方面，长城汽车具有产品数字化中心、毫末智行、仙豆智能、诺创科技4 个智能化组织，掌握自研全新电子电气架构、自研座舱系统和智能生态、自研自动驾驶计算平台 IDC 3.0 等核心技术，具备从底层硬件到上层软件的全面研发能力，长城汽车咖啡智能已实现 2.0 全面升级。WEY 牌摩卡搭载NOH 高速智慧领航辅助系统，将车辆自身的感知、决策、执行与车载导航、高精地图与定位深度融合。在动力技术方面，长城确立了以混动、纯电和氢能为主的三大技术路线，并着重形成完整的自有体系：混动方面，推出了柠檬混动DHT，构型方面“多架构并行、横纵置并举”，魏牌、哈弗H6 混动车型采用P1+P3 架构，后续越野品类混动车型将搭载P2 架构亮相；动力电池方面，布局了蜂巢能源；氢能方面，布局了未势能源。完整的体系能力夯实了公司核心技术基础，为品牌向上提供有力支撑。

    风险因素：新车型发布时间不及市场预期；新车型销量不达预期；芯片紧张影响整车供给能力；终端市场爆发价格战。

    投资建议：我们维持公司2022/23/24 年EPS 预测为1.03/1.36/1.67 元，预计2022-2024 年净利润年均复合增长有望达到25%。当前A 股价格对应2022/23/24 年33/25/20 倍PE；港股价格对应2021/22/23 年11/8/7 倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动，同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。参考过去3 年公司港股PE 中枢约16~18 倍，给予公司港股PE 估值16 倍PE，对应目标价20 港元。AH 溢价长期存在下，过去3 年公司A 股PE 中枢约为45 倍，因此我们给予长城汽车（A）2022 年45 倍PE，对应目标价47 元。重申长城汽车（A+H）“买入”评级。