公司近况

    长城汽车发布7 月产销快报：7 月销量101,920 辆，同比+11.3%，环比+0.7%，1-7 月累计销量为620,445 辆，同比-12.6%。7 月产销表现稳健，环比跑赢行业；其中，哈弗销售61,279 辆，贡献环比主要增量。

    评论

    7 月环比跑赢行业，哈弗品牌贡献环比增量。分品牌来看，7 月哈弗销量为61,279 辆，同比+7.1%，环比+19.5%；其中，哈弗H6/大狗销量分别为27,638 辆/10,610 辆，环比分别+16.1%/13.5%；7 月WEY销量为3,034辆，同比-24.3%，环比+5.1%，7 月25 日重磅车型拿铁DHT-PHEV正式上市，我们认为其较此前摩卡等车型定价更为积极，或有望带动增量贡献；欧拉7 月销量为8,829 辆，同比+21.8%，环比-23.3%；坦克品牌销量为12,473 辆，同比+128.0%，环比-12.5%；其中，坦克300/500 分别销售9,955/2,518 辆；皮卡销量为16,305 辆，同比-7.5%，环比-23.3%。

    高价值、智能化产品占比稳步提升，海外累计销售突破百万。面向智能化和高端化，公司产品矩阵继续向好改善；7 月，公司智能化车型销售占比达88.3%，20 万元以上车型销售占比达15.2%，柠檬/坦克/咖啡智能三大技术品牌车型销售占比达75.8%。海外市场方面，7 月海外销售14,710 辆，同比+18.3%，创年内新高，且累计海外销量正式突破100 万辆；至今，公司实现出口全球170 多个国家和地区，拥有近700 家海外销售渠道，正式进入全球化进程的新阶段。7 月，坦克300 在沙特上市，公司马来西亚销售公司也正式成立，紧抓智能电动化变革期，我们认为海外有望成为公司重要的增量市场。

    2H22 新品多点开花，期待坦克品牌放量支撑盈利。1-7 月公司累计销售620,445 辆，对应公司2022 年指引的190 万辆销售目标，完成比例为32.7%。往前看，2H22 公司新车型储备较为丰富，包括哈弗酷狗、机甲龙、朋克猫和闪电猫等均规划于年内上市，我们预计哈弗品牌的PHEV车型也有望加速推出，带动混动化转型；此外，与宝马合资的光束汽车也稳步推进中。展望下半年，我们认为公司仍将努力实现销量的环比提升，同时坦克品牌订单储备充分，放量具备超预期空间，是支撑盈利释放的重要基础。

    盈利预测与估值

    当前A/H股股价对应2022 年40/13 倍P/E（扣非），维持跑赢行业评级及盈利预测不变，维持A股目标价45 元，考虑到估值回调，下调港股目标价15%至17 港币，分别对应2022 年55/18 倍P/E（扣非），分别较当前股价有39.2%/40.0%的上行空间。

    风险

    新车销量不及预期；在俄经营及资产风险超出预期。