事件描述

    　　长城汽车发布2022 年7 月产销公告。

    　　事件评论

    　　随着供应链不利因素逐步消退，7 月公司产销同环比持续改善，海外表现持续亮眼。1）整体情况：7 月批发销量10.2 万辆，同比+11.3%，环比+0.7%。1-7 月合计销量62.0 万辆，同比-12.6%。2）分品牌：哈弗品牌销量61,279 辆，同比+7.1%，环比+19.5%，其中，哈弗H6 销量27,638，同比+7.3%，环比+16.1%，哈弗大狗销量10,610 辆，同比+45.4%；坦克品牌交付12,473 辆，同比+128.0%，环比-12.5%，其中坦克300 销量9,955辆，同比+82.0%，坦克500 销量2,518 辆；欧拉品牌销量8,829 辆，同比+21.8%，环比-23.3%；WEY 品牌销量3,034 辆，同比-24.3%，环比+5.1%；长城皮卡销量16,305 辆，同比-7.5%，环比-23.3%，其中，长城炮销量10,490 辆，同比+4.8%，环比-28.5%；海外市场销量14,710 辆，创今年新高，同比+18.3%，环比+9.4%，占公司销量比重达到14.4%，同比+0.8pct，环比+1.1pct。

    　　展望下半年，行业顺利复工复产叠加消费刺激政策落地生效，随着公司供应链问题改善，在新车周期加持下，公司业绩有望取得稳健增长。目前行业生产端不利因素已逐渐消退，消费端需求持续复苏，随着公司缺芯等问题改善，后续排产有望持续提高。同时，公司“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待。2022 年坦克500、摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV、金刚炮、芭蕾猫等新车上市，都将为今年贡献新增量。展望未来，哈弗品牌将推出酷狗、H6 混动等新品、WEY 品牌圆梦、坦克400/700/800、欧拉品牌闪电猫、朋克猫等多款新车都将在下半年相继问世，我们认为2022 年公司整体销量与业绩仍有望取得稳健增长。

    　　公司积极变革创新，以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。

    　　3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：下半年搭载“毫末城市NOH”的车型将会正式上市，加之哈弗H6 混动版、拿铁DHT-PHEV 等核心混动车型的推出有望推动公司销量与业绩改善。长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.96、1.38、2.00 元，对应A 股PE 33.8X、23.5X、16.1X，对应港股PE 10.9X、7.6X、5.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、缺芯影响持续恶化；

    　　2、政策推进不及预期。