产品结构优化叠加汇兑收益增加，业绩提升。2022 年7 月14 日，长城汽车发布2022 年半年度业绩预告。2022 年1-6 月，公司实现归母净利润53~59 亿元（扣非18~23 亿元），同比提升50%~67%（扣非同比下降37%~19%）。业绩增长主要受益于公司优化产品结构，单车售价上升、毛利及毛利率增长，以及汇兑收益增加。

    　　受疫情影响二季度销量同环比均有下降，哈弗神兽DHT、欧拉芭蕾猫正式上市。

    　　销量方面，22 年Q2 总销量为28.2 万辆（同比-16%，环比-17%）。Q2 分品牌看，哈弗销售16.7 万辆（同比-28%,环比-27%）；WEY 销售1.37 万辆（同比-33%,环比-45%）；皮卡销售4.3 万辆（同比-13%,环比+19%）；欧拉销售3.3 万辆（同比+18%,环比-22%）；坦克销售2.5 万辆（同比+49%,环比+12%）。新车型方面，哈弗神兽混动DHT、欧拉芭蕾猫分别于6 月18 日、7 月12 日正式上市。

    　　智能电动化加速转型、全球化持续推进、加速变革创新。长城汽车持在混动、纯电、氢能三大领域进行精准投入，接连推出各项战略以及先进技术。智能化方面，智能驾驶和智能座舱领域已有落地的产品。2021 年公司提出了向全球化智能科技公司转型，在全球化研发、生产、销售体系及人才建设方面重点布局。截至2021 年底，长城汽车已出口到170多个国家和地区，海外累计销售超90 万辆。组织变革方面，长城汽车通过“强后台、大中台、小前台”，建立面向全球的3.0 版组织架构。

    　　新车平台车型后市可期，坚定品牌向上。销量分品牌看，21 年欧拉品牌+140%，皮卡品牌+26%，哈弗品牌+2.6%，WEY 品牌-26%。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，2022 年供给端压力之下，公司坚定推进品牌向上和新渠道模式变革，力保盈利的稳定性。

    　　风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。考虑到缺芯以及原材料涨价的影响，我们维持公司盈利预测，预计22-24 年实现归母净利85/131/181 亿元，公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，更新一年期目标股价43-50 元，对应2023 年PE 为30-35 倍，维持“买入”评级。