公司发布2022H1 业绩预增预告，预计2022H1 归属于上市公司股东的净利润为53-59 亿元，同比增加50.2%-67.2%；扣非归母净利润为18-23 亿元，同比下降19.1%–36.7%；预计22Q2 归母净利润为36.66-42.66 亿元，同比增加94.1%–125.8%，扣非归母净利润为4.97-9.97 亿元，同比下降33.8%-67.0%。

    　　受益于卢布升值所致的汇兑损益提升，单季度归母净利润大幅改善。22Q2 公司归母净利润同比大幅增长，主要系22Q2 卢布升值导致的汇兑损益提升。并且22H1公司产品结构持续优化、单车价值量上升也助推公司业绩增长，我们预计2022 年股权激励目标有望完成。

    　　产销环比改善，高单价高毛利车型占比不断提升。产销量方面，自5 月陆续复工复产后，公司产销环比明显改善，6 月销量在五连降后同比实现正增长，单月实现销量101186 辆，同比+0.52%，环比+26.38%。其中五个子品牌环比均持续改善，坦克品牌同环比增幅居首，6 月销量达14258 辆，同比+99.13%，环比+77.82%。22Q2 长城汽车共计实现销量235025 辆，同比-18.89%，环比-17.10%；二季度哈弗品牌共销售122147 辆，同比-38.20%，环比-26.75%，WEY 品牌共销售7700 辆，同比-46.86%，环比-46.10%，长城皮卡共销售51465 辆，同比-14.02%，环比+19.82%，欧拉品牌共销售25372 辆，同比+13.83%，环比-24.83%，坦克品牌共销售28341 辆，同比+33.84%，环比+10.05%。

    　　产品结构持续优化，公司进入新车型发布周期，加速向智能化电动化转型。

    　　产品结构方面，高单价、智能化车型占比持续提升。2022H1 公司20 万元以上车型销售占比达14%，较2021 年的10%有明显提升；2022 年6 月，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达69%，智能化车型占比已达85%。

    　　新车型方面，公司各子品牌新车型储备充足。欧拉品牌今年的首款新车芭蕾猫已于7 月12 日上市，定位女性用户细分市场，售价19.3-22.3 万元，闪电猫、朋克猫也将于下半年陆续发布；哈弗品牌的哈弗大狗追猎版已于6 月上市；WEY 品牌全面混动化转型，拿铁DHT-PHEV 车型已于6 月重庆车展首发亮相；WEY 牌圆梦、坦克300 新版、坦克700、沙龙机甲龙等新车型也有望于2022 年下半年陆续上市。

    　　我们认为，22Q2 公司受到疫情及供应链紧张等外部因素的制约，产销短期受限，加之公司正处于电动化、智能化转型的关键节点，新车型未充分放量，导致短期业绩及盈利承压。当前，公司缺芯及疫情导致供应链紧张的情况已得到缓解，产销也自疫情后逐步爬坡。并且，公司坚定向全球化科技公司转型，积极推动新能源与智能化发展，持续不断加大研发投入等战略布局，中长期有望助力公司销量及盈利稳步提升。二季度或为本年度业绩低点，下半年随着新车型推出，产能逐步释放，产品结构持续改善，受益于购置税减免政策的落地，公司下半年业绩及盈利有望持续向好。

    　　投资建议：根据公司22H1 销量及业绩预增预告，考虑芯片短缺、原材料价格上涨、地缘政治等因素影响，考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划，我们调整公司22-24 年净利润从83.87 亿元、110.03 亿元、146.02 亿元至90.75 亿元、112.05 亿元、148.89 亿元；22-24 年PE 对应从37.24 倍、28.39 倍、21.39 倍调整至35.24 倍、28.54 倍、21.48 倍。我们看好公司在细分市场的定位能力，看好“品类定义品牌”

    　　策略；看好公司在智能化领域的布局；看好品牌向上转型；公司的混动DHT 方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入，均助力公司长远发展。

    　　风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期，业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以半年报为准。