事件概述

    公司发布2022 年半年度业绩预增公告：预计2022H1 归母净利润为53-59 亿元，同比增长50.2%–67.2%；扣非归母净利润为18-23 亿元，同比降低19.1%–36.7%；

    其中， 预计2022Q2 归母净利润为36.7-42.7 亿元， 同比+94.1%–125.8%； 扣非归母净利润为5.0-10.0 亿元， 同比-33.8%-67.0%。

    分析判断:

    多重因素干扰 扣非业绩承压

    汇兑损益提升，单季度归母净利润同比增长。受俄罗斯卢布升值，公司2022Q2 汇兑损益有所提升。经营层面，公司产销在2022Q2 受疫情、芯片短缺等因素影响较大，叠加股权激励摊销，盈利有所承压，2022Q2 扣非归母净利润为5.0-10.0 亿元，同比-33.8%-67.0%，环比-23.5%-61.9%。2022Q2 公司批发销量为23.5 万辆，同比-15.9%，环比-17.1%。其中哈弗批发12.2 万辆，同比-27.6%，环比-26.8%；WEY 批发0.8 万辆， 同比-31.9%，环比-46.1%； 欧拉批发2.5 万辆， 同比+16.0%，环比-24.8%；皮卡批发5.1 万辆，同比-12.3%，环比+19.8%；坦克批发2.8 万辆，同比+51.2%，环比+10.0%。

    新品高端化提速 结构持续改善

    公司新品全面向上，盈利结构加速改善。6 月哈弗品牌发布性能进阶的哈弗大狗追猎版以及新车哈弗神兽混动DHT，高端化再度升级。WEY 牌车型混动版本快速推出，摩卡DHT-PHEV已于今年3 月正式上市；拿铁DHT-PHEV 亮相重庆车展，预计在7 月上市，有望成为WEY 牌混动主力走量车型。欧拉品牌加速升级，芭蕾猫售价为19.3-22.3 万元，迈入高端纯电市场，已于本月正式上市。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵。

    结构转型期，看好坦克品牌下半年加速盈利释放。2022Q2 坦克品牌销量占比为11.9%，同比+5.1pct，下半年随着产销恢复+高盈利品牌占比提升，公司盈利弹性有望加速释放。坦克爆款车型热度持续，坦克300 边境限定版开售仅6 分钟，3,000台订单即全部售罄；根据坦克APP 订单号推算，坦克500 累计订单超5.5 万台，6 月新增订单超3,100 台，在手订单旺盛推动交付增长，高端化快速提升。预计下半年产能快速爬坡，将驱动ASP 及利润快速提升。坦克300 满足2.0L 且30 万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。

    高端智能化引领 硬核技术加速输出

    三大平台加速高端化升级，结构持续改善。2022 年上半年，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达69%，智能化车型占比提升至85%，20 万元以上车型销售占比达14%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿元， 归母净利润为100.6/141.9/180.2 亿元，对应EPS 为1.08/1.53/1.94 元，对应2022 年7 月14 日收盘价33.77 元/股PE 为31/22/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。