公司近况

    长城汽车发布6 月产销数据：6 月实现销量101,186 辆，同比+0.5%、环比+26.4%；公司6 月产销继续恢复，坦克品牌表现亮眼。2Q22 实现销量235,025 辆，同比-15.9%，环比-17.1%。

    评论

    6 月产销稳健恢复，坦克销量表现亮眼。公司6 月产销继续修复，环比+26.4%至101,186 辆，疫情影响逐步减弱、芯片限制产销环比表现略低于市场。分品牌来看，哈弗6 月销量51,274 辆，同比-14.5%、环比+22.8%；其中，H6/大狗和神兽分别销售23,809/9,344/5,045 辆；WEY 6月销量为2,887 辆，同比-38.7%、环比+14.6%；欧拉6 月销量为11,516辆，同比+6.7%、环比+6.9%，其中，好猫销售8,275 辆；坦克6 月销量为14,258 辆，达历史新高，坦克300/500 销量分别为11,500/2,758 辆；皮卡6 月销量21,251 辆，同比+17.7%，环比+24.9%，长城炮月销保持高位。

    2Q22 销量下滑/产品结构向好，海外市场月销稳定在万辆以上。复盘二季度，受到疫情、零部件供应和等诸多影响，公司销量环比-17.1%至235,025 辆，规模效应对2Q业绩形成压力，但产品结构继续向好，人民币贬值带来汇兑影响，形成利好对冲。2 季度炮/坦克销量占比环比+6.1ppt/1.9ppt，1H22 基于全新平台打造的车型销售占比提升至69%，20万元以上车型销售占比提升至14%。近日，延续此前制定“4+4”东盟战略，公司马来西亚子公司正式成立，后续旗下产品的导入有望继续增强竞争力。至今，公司海外出口布局已达全球170 多个国家和地区，海外渠道近700 家，累计销量正式突破100 万辆，迈向国际化发展新阶段。

    政策催化与新车上市共振，期待2H22 强产品周期。1H22 公司累计实现销售518,525 辆，对应公司2022 年190 万辆的销售目标，完成比例为27.3%。行至7 月，我们认为伴随行业刺激政策开启，汽车下乡与减免购置税叠加车企优惠加码，供需量端共振带动基本面向好，期待公司月销下半年可以逐步突破15 万辆并向20 万辆冲击。新车型方面，哈弗酷狗、H6 混动，魏牌拿铁DHT-PHEV、圆梦，欧拉芭蕾猫、闪电猫、朋克猫等多款电动化、智能化新品将在下半年陆续量产上市，期待政策刺激催化与公司新车型共振，公司开启全新一轮产品周期。

    盈利预测与估值

    当前A/H股股价对应2022 年38.1/13.3 倍P/E，维持跑赢行业评级及盈利预测不变，维持A/H股目标价45 元/20 港币，分别对应2022 年48/18 倍P/E，分别较当前股价有25.2%/ 37%的上行空间。

    风险

    新车销量不及预期；在俄经营及资产风险超出