投资要点：

    6 月产销持续改善，同比分别+1.6%和+0.5%，产品结构优化，盈利能力有望提升。公司发布2022 年6 月产销快报，6 月当月汽车生产10.2万辆，同比+1.6%，环比+21.4%；汽车销售10.1 万辆，同比+0.5%，环比+26.4%。1-6 月公司产销量分别完成52.8 万辆和51.9 万辆，同比分别-12.7%和-16.1%，较1-5 月增速分别+2.9pct 和+3.2pct。6 月产销环比继续大幅改善，已恢复至正常月度水平，但同比较乘联会公布的6 月全国乘用车产销增速+44.3%和+22.6%仍有较大差距。公司6 月坦克、长城皮卡和欧拉品牌销量实现了正增长，产品结构进一步优化，有望提升盈利水平；哈弗、WEY 品牌销量仍下滑，显示了新车型缺乏下的疲态。我们判断，随着供给制约的进一步消除，及政策补贴效应在下半年进一步发酵，公司7 月销量有望会进一步上升。

    哈弗品牌产销分别-13.8%和-14.5%，新车型缺乏导致依然下滑，促消费政策助力下7 月情况或有好转。6 月公司哈弗品牌产销量分别为5.2万辆和5.1 万辆，同比分别-13.8%和-14.5%，环比分别+18.4%和+22.8%。

    1-6 月哈弗品牌产销分别完成29.5 万辆和28.9 万辆，同比分别-23.4%和-26.2%，较1-5 月增速分别+1.8pct 和+2.1pct。本月哈弗品牌产销依然下滑，或因为新车型缺乏所致，在中央、地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下，我们判断7 月份该品牌销量有望好转。

    WEY 品牌产销分别-31.6%和-38.7%，下滑幅度有所扩大，但环比实现正增长。6 月公司WEY 品牌产销量分别为2683 辆和2887 辆，同比分别-31.6%和-38.7%，环比分别+10.4%和+14.6%。1-6 月WEY 品牌产销均完成2.2 万辆，同比分别+1.0%和-4.4%，较1-5 月增速分别-7.3pct 和-8.8pct。WEY 品牌增长后劲不足，或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。

    长城皮卡产销分别+23.8%和+17.7%，供给制约解除后如期恢复。6月公司长城皮卡产销量分别为2.2 万辆和2.1 万辆，同比分别+23.8%和+17.7%，环比分别+14.6%和+24.9%。1-6 月长城皮卡产销分别完成9.8万辆和9.4 万辆，同比分别-12.3%和-20.0%，较1-5 月增速分别+7.0pct和+6.8pct。公司6 月皮卡产销量增速如期明显好转，在国家放松管制及刺激消费政策的助力下，下半年皮卡市场有望表现较好。

    欧拉品牌产销分别-1.2%和+6.7%，在上月大幅增长的情况本月归于平淡，或与终端需求不振有关。6 月公司欧拉品牌产销量分别为1.1 万辆 和1.2 万辆，同比分别-1.2%和+6.7%，环比分别+4.2%和+7.0%。1-6 月欧拉品牌产销分别完成5.8 万辆和5.9 万辆，同比分别+11.7%和+12.5%，较1-5 月增速分别-3.5pct 和-1.5pct。公司6 月欧拉品牌重归平淡，或与客户对该细分市场领域的终端需求不足有关，如何让该品牌保持持续的增长，恐怕是公司需要重点关注的事项。

    坦克品牌产销分别+93.9%和+99.1%，实现较快增速，有利于公司优化产品结构，改善盈利。6 月公司坦克品牌产销量均完成1.4 万辆，同比分别+93.9%和+99.1%，环比分别+82.1%和+77.8%。1-6 月坦克品牌产销分别完成5.5 万辆和5.4 万辆，同比分别+60.5%和+63.6%，较1-5 月增速分别为+9.3pct 和+9.8pct。公司6 月坦克品牌实现大幅增长，这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升，或是下半年的关键看点。

    盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1 亿元，同比增长15.2%/39.4%/19.5%，对应EPS为0.84/1.17/1.40 元，PE 为42.8/30.7/25.7 倍。我们维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。