6 月销量环比+26%，同比恢复去年同期水平

    公司披露6 月产销快报，集团单月实现销量10.1 万辆，同环比+0.5%/+26.4%，1-6 月累计销量51.9 万辆，同比-16.1%。分品牌来看：哈弗实现单月销量5.13万辆，同环比-14.5%/+22.8%，累计销量28.9 万辆，同比-26.2%；WEY 实现单月销量0.29 万辆，同/环比-38.7%/+14.6%，累计销量2.20 万辆，同比-4.3%；长城皮卡实现单月销量2.13 万辆，同环比+17.7%/+24.9%，累计销量9.44 万辆，同比-20.0%；欧拉实现单月销量1.15 万辆，同环比+6.7%/+6.9%，累计销量5.91 万辆，同比+12.5%；坦克实现单月销量1.43 万辆，同环比+99.1%/+77.8%，累计销量5.41 万辆，同比+63.6%。此外，海外实现单月销量1.35 万辆，同环比-1.8%/+9.2%，累计销量6.28 万辆，同比+1.9%；新能源实现单月销量1.27 万辆，同环比+17.5%/+9.0%，累计销量6.36 万辆，同比+20.9%。总体来看，6 月随着上海及周边地区疫情进一步得到控制，供应链企业及物流有序复工复产，加上多款车型上市，销量已经恢复去年同期水平。

    我们预计，在下半年疫情不出现反复的大前提下，伴随汽车下乡和减征车辆购置税的新政背景，加上新车型的陆续上市，后续销量有望进一步提升。

    海外累计销量突破百万，全球化进程迈入新阶段截至目前，长城汽车已出口到全球170 多个国家和地区，海外销售渠道近700家。得益于第三代哈弗H6、长城炮、哈弗大狗等车型在海外新兴市场的成功切入以及柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌获得海外客户认可，公司海外销量已突破100 万辆。此外，公司正凭借欧拉和WEY 积极开拓欧洲市场。

    我们预计随着长城品牌和技术的升级，后续可以实现海外销量稳步增长。

    产品结构持续优化，下半年多款新品上市可期

    今年上半年公司产品结构不断优化，高价值、智能化产品占比不断提升，基于柠檬平台、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的车型占比由2021 年的57%提升至69%，智能化车型占比从2021 年的74%提升至85%，20 万元以上车型占比从2021 年的10%提升至14%。今年下半年，公司将有多款重磅新品登场。哈弗将推出酷狗、H6 混动等；WEY 品牌推出拿铁DHT-PHEV、圆梦；欧拉品牌推出闪电猫、朋克猫，助力公司进入新一轮成长期。

    投资建议：预计22-24 年EPS 分别为0.89/1.11/1.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示：短期缺芯影响销量，疫情反弹影响，新品接受度不及预期。