投资要点

    　　公司公告：长城汽车6 月产批分别实现102,361/101,186 辆，同比分别+1.56%/+0.52% ， 环比分别+21.44%/+26.38% ， Q2 累计产批分别241,933/235,025 辆，22 年上半年累计产批分别527,839/518,525 辆。分品牌来看，哈弗6 月产量51,831 辆，同环比分别-13.84%/+18.39%，销量51,274 辆，同环比分别-14.47%/+22.82%；WEY 6 月产量2,683 辆，同环比分别-31.56%/+10.37% ， 销量2,887 辆， 同环比分别-38.67%/+14.56% ； 长城皮卡6 月产量22,469 辆， 同环比分别+23.82%/+14.59%，销量为21,251 辆，同环比分别+17.67%/+24.95%；欧拉6 月产量11,048 辆，同环比分别-1.18%/+4.23%，销量11,516 辆，同环比分别+6.72%/+6.95%；坦克6 月产量14,330 辆，同环比分别+93.91%/+82.11%，销量14,258 辆，同环比分别+99.13%/+77.82%。

    　　复工复产全面加速，需求持续旺盛，坦克产批表现亮眼。1）整体来看，长城汽车6 月产批环比均超20%，同比均小幅上涨。2）分品牌来看：各个品牌的产批均环比上升，其中坦克产批表现远超其他品牌及公司整体。坦克300 上市以来累计交付突破13 万辆，22 年上半年哈弗H6 累计销售136,921 辆。3）销量结构来看：新能源产品6 月销量12,680 辆，销量占比12.53%，销量同环比分别+17.51%/+8.96%，Q2 销量累计28,187辆。22 年上半年高价值、智能化产品销售占比不断提升，20 万元以上车型销售占比提升至14%，智能化车型占比提升至85%。4）出口环比上升，同比略有下滑，6 月出口13,451 辆，同环比分别为-1.83%/+9.21%，Q2 销量累计33,501 辆。长城汽车海外销量累计已突破100 万辆。

    　　新车持续上市，全球化进程加速开拓。1）6 月6 日哈弗大狗追猎版上市，指导价14.89-16.79 万元；6 月17 日2022 款欧拉好猫GT 上市，指导价14.9 万元，续航401km；6 月24 日坦克300 边境限定版上市发售，首批限量3000 台，开售6 分钟告罄；7 月12 日欧拉芭蕾猫将正式上市，预售价19.3-22.3 万元，续航500km。2）6 月11-15 日欧拉、魏牌亮相挪威第35 届世界电动车大会；7 月3 日坦克品牌海外首发，坦克300 于沙特上市且坦克500 亮相；7 月5 日长城马来西亚子公司正式成立。

    　　6 月长城汽车小幅补库：根据我们自建库存体系，6 月长城汽车总体企业库存+1,175 辆（较5 月），哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克6 月企业库存分别+557/-204/+1,218/-468/+72 辆（较5 月）。

    　　盈利预测与投资评级：我们上调长城汽车2022~2024 年归母净利润预期至89/147/195 亿元（ 原为83/135/182 亿元）， 对应EPS 分别为0.96/1.58/2.11 元，对应PE 为37/23/17 倍。维持长城汽车“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期