事件：长城汽车发布2022 年5 月产销快报，公司5 月销量80,062 辆，同比-7.9%。分品牌看，哈弗品牌5 月销量41,748 辆，同比-22.5%；WEY 品牌销量2,520 辆，同比-16.3%；长城皮卡销量17,008 辆，同比-16.7%；欧拉品牌销量10,768 辆，同比+199.4%；坦克品牌销量8,018 辆，同比+31.7%。

    　　5 月产销量环比改善，供应链有序恢复。公司5 月产销量同比分别为+4.1%、-7.9%，环比分别为+52.5%、+48.9%。产销量环比改善明显且产量同比转正，主要因为各地复工复产持续推进，公司的零部件供应和物流得到明显缓解。

    　　随着缺芯和疫情的影响逐步消退，预计公司产销量将增长。

    　　汽车下乡与减征车辆购置税政策出台，公司将受益。近期，汽车下乡与减征车辆购置税两项新政出台。购置税减免车型覆盖2.0L（含）及以下且单车价格（不含增值税）不超过30 万元的乘用车，公司绝大部分车型享受该政策，涵盖哈弗、魏牌、坦克多款车型。长城汽车积极响应产业政策，哈弗、魏牌、欧拉都在新政基础上推出了更多优惠举措。其中，欧拉好猫、欧拉好猫GT均被纳入新能源汽车下乡活动车型目录；哈弗品牌所有车型均实行购置税减半，哈弗H6 国潮版享受购置税全免；魏牌摩卡DHT-PHEV、玛奇朵DHT-PHEV 等车型能够享受购置税全免。刺激政策落地叠加公司加磅推出优惠举措，为公司销量提供增长动力。

    　　新车周期持续，下半年多款新车型上市。哈弗品牌：哈弗大狗追猎版于6 月6 日正式上市，采用全新1.5GDIT 发动机、新增2 种驾驶模式，定价14.9-16.8万元，与在售的哈弗大狗组成更完善的产品矩阵。欧拉品牌：5 月20 日芭蕾猫开启预售，提供401km、500km 续航共4 个版本车型，朋克猫、闪电猫也预计于年内上市，进一步丰富公司在纯电领域的布局。坦克品牌：坦克300全新版本将于6 月底上市。公司新平台加持下的新车周期强劲，产品矩阵不断丰富，支撑销量与业绩提升。

    　　公司盈利预测及投资评级：行业复工复产叠加刺激政策落地，公司新车周期将支撑销量与业绩的提升。中长期看，在自主新能源崛起的机遇下，我们看好公司向电动智能化的转型。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为87.3、110.8 和126.5 亿元，对应EPS 分别为0.94、1.20 和1.37 元。2022 年6 月10 日收盘价对应2022-2024 年PE 值分别为39、30 和27 倍，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。