公司近况

    长城汽车发布5 月销量：5 月销量80,062 辆，同比-7.9%、环比+48.9%，伴随5 月行业复工复产持续推进，公司产销环比大幅改善，跑赢行业。

    评论

    5 月产销如期恢复，高价值车型占比持续提升。公司5 月销量为80,062辆，同比-7.9%、环比+48.9%；其中海外销售12,317 辆，环比+59.3%。分品牌来看，哈弗销量为41,748 辆，同比-22.5%、环比+43.3%；WEY销量为2,520 辆，同比-16.3%、环比+9.9%；欧拉销量为10,768 辆，同比+199.4%、环比+248.7%；坦克销量为8,018 辆，同比+31.7%，环比+32.2%；坦克500 上量较快，交付后累计销量超2,500 辆；皮卡销量为17,008 辆，环比+28.8%，近期河北全省解除皮卡限制，我们预计有望带动上量；公司转型全球化智能科技公司初见成效，高价值、智能化产品销售占比不断提升，5 月来看，15 万元以上车型占比14.9%，柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌车型占比64.1%，整体智能化车型占比达82.9%。

    全年目标存有挑战，刺激政策落地，期待2H销量冲高。公司1-5 月累计实现销售41.7 万辆，对应2022 年股权激励销量目标190 万辆，完成比例为22%，我们预计全年目标挑战仍大，但伴随供应链环比持续改善，我们期待6 月产销环比进一步提升、冲击10 万辆。进入到下半年，行业刺激政策开启，汽车下乡与减免购置税叠加车企优惠加码，供需量端共振带动基本面向好，期待公司月销下半年可以逐步突破15 万辆并向20 万辆冲击。

    多款车型逐步亮相，科技创新助力品牌向上。公司目前仍处于强产品周期，哈弗大狗追猎版已于6 月6 日上市，2022 款欧拉好猫预定量快速破万，芭蕾猫已于5 月20 日开启预售，我们预计后续均有望继续带动新能源销量提升。2022 年公司有望开启全新智能电动周期，柠檬混动DHT已在哈弗H6 和WEY旗下多款车型实现搭载，后续有望推广至更多车型；智能化方面，GEEP4.0 架构也规划于2022 年进行量产， GEEP4.0 拥有中央计算、智能座舱及高阶自动驾驶三个计算平台，整车智能化再获升级。此外，GEEP4.0 采用SOA设计理念，开放标准API接口，支持功能可生长和车云一体化，可全面满足用户智能化需求，进一步带动智能化水平领先。

    盈利预测与估值

    当前A/H股股价对应2022 年39.6/13.6 倍P/E，维持跑赢行业评级不变，维持2022/23 年盈利预测不变。考虑到公司为近期政策催化下受益的核心标的，分别上调A/H股目标价18%/18%至45 元 /20 港币，分别对应2022 年48/18 倍P/E，分别较当前股价有20%/ 34%的上行空间。

    风险

    新车销量不及预期；在俄经营及资产风险超出预期。