事件描述

    长城汽车发布2022 年5 月产销公告。

    事件评论

    5 月行业不利因素逐步消退,公司产销环比有明显改善,海外表现持续亮眼。1)整体情况:5 月批发销量8.0 万辆,同比-7.9%,环比+48.9%。1-5 月合计销量41.7 万辆,同比-19.4%。2)分品牌:哈弗品牌销量41748 辆,同比-22.5%,环比+43.3%;坦克品牌交付8018 辆,同比+31.7%,环比+32.2%;欧拉品牌销量10768 辆,同比+199.4%,环比+248.7%;WEY 品牌销量2520 辆,同比-16.3%,环比+9.9%;长城皮卡销量17008 辆,同比-16.7%,环比+28.8%;海外市场销量12317 辆,同比22.2%,环比59.3%,占公司销量比重达到15.4%,同比+3.8pct,环比+1.0pct。

    短期来看,行业复工复产叠加刺激政策落地,公司销量增长动力强劲。汽车行业刺激政策落地,公司2022 年1-4 月政策覆盖车型销量占比达81%,新能源销量占比14%,受惠车型及新能源车型占公司绝大部分销量。公司积极响应政策,哈弗、魏牌、欧拉都在新政基础上推出了更多优惠举措。同时,供应链有序恢复,为公司生产提供坚实基础。

    2022 年强势新车周期继续演绎,销量有望取得稳健增长。展望未来,公司仍是新车周期领先者之一,“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期,以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成,未来新车值得期待。2022 年摩卡DHT-PHEV、坦克500、金刚炮、芭蕾猫等新车上市,都将为今年贡献较大增量。展望今年,坦克400/700/800 等车型有望继续打开越野销量天花板,哈弗狗品类第二款重磅车型酷狗(X DOG)、WEY 包涵“机甲”、“家用”、“商务”等风格在内多款车、欧拉闪电/朋克猫以及沙龙品牌2 款车都预计将于今年上市,更多重磅个性化车型有望从更多细分市场获得全新销量空间。我们认为2022 年公司整体销量与业绩仍有望取得稳健增长。

    公司积极变革创新,以品类建立品牌,加快车型迭代,有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1)从管理架构看,公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构,提高团队活力和创造力。2)从销量来看,公司深度挖掘各高景气细分市场,品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌,有望推动公司销量逐步增长。3)从迭代来看,公司响应市场需求,积极品类与车型焕新,车型智能化功能快速升级与普及,完善智能布局。4)智能化时代下,数据与算法为竞争核心,长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展,未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议:短中期看,公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上,长期看,公司四大拓展战略打开销量长期增长空间,智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.95、1.37、1.99 元,对应A 股PE 39.3X、27.3X、18.8X,对应港股PE 13.3X、9.2X、6.4X,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、缺芯影响持续恶化;

    2、政策推进不及预期。