本报告导读：

    长城汽车在智能化及电动化领域布局加速，坚持全栈自研核心技术可控，新能源向高端化与混动化突破，单车均价不断提升，品牌向上趋势明显，长期价值越发凸显。

    投资要点：

    维持目标价 59.2 元，维持“增持”评级。公司电动化及智能化技术将进一步增强产品科技属性，新能源车型价格明显上探，单车盈利持续提升，综合考虑销量、成本及费用端变化情况，维持2022-2024 年EPS 预测为0.93/1.48/2.09 元不变。考虑到公司成长性与智能化进展，给予公司2023 年40 倍PE 估值，维持目标价为59.2 元。。

    坚持全栈自研，智能化布局加速。公司智能化转型较快，坚持全栈自研，依托毫末智行布局了辅助驾驶系统HPilot，预计2022 年推出城市NOH，技术实力国内领先。自研电子电器架构与智慧线控底盘，感知、决策、执行端关键技术自主可控，产品智能化属性不断增强。

    新能源呈高端化与混动化趋势，电动化布局加速。新能源领域，新车价格明显上探，欧拉、沙龙品牌向高端化不断突破。混动方面，自研三大动力系统，柠檬混动DHT 可兼顾油耗与动力，主要搭载于WEY 品牌的混动车型，产品竞争力持续增强。另外，公司依托蜂巢能源布局动力电池供应链及无钴电池等未来关键技术。

    短期扰动终将消散，品牌向上长期价值凸显。公司短期受缺芯影响销量波动，已通过国产替代方案寻求缓解突破。俄罗斯资产短期承压，但长期看海外市场潜力巨大。公司科技属性不断增强，同时产品均价不断提升，品牌影响力持续向上突破，长期价值不断显现。

    风险提示：缺芯及疫情影响超出预期、新产品市场反应不及预期、技术落地不及预期、海外市场销量不及预期。