本报告导读：

    　　公司发布4月销量，疫情冲击供应链销量短期承压，2022年Q2开始新车加速推出，

    　　伴随供给改善与国产替代推进，销量与业绩提升值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持目标价59.2 元，维持“增持”评级。公司4 月销量表现短期承压基本符合预期，综合考虑销量、成本及费用端变化情况，维持2022-2024 年EPS 预测为0.93/1.48/2.09 元。考虑到公司成长性与智能化进展，给予公司2023 年40 倍PE 估值，维持目标价为59.2 元。

    　　疫情影响供货受限，销量同环比承压。公司4 月销量5.4 万辆，环比-46.7%，同比-41.4%，主要受上海长春等地局部疫情影响，零部件供给受限，产销同比下滑。其中，哈弗品牌销量2.9 万辆，同比-47.1%；WEY 品牌销量2293 辆，同比-36.1%；皮卡销量1.3 万辆，同比-34.6%；欧拉品牌销量3088 辆，同比-58.7%；坦克品牌6065 辆，同比+10.3%。

    　　1-4 月累计销量33.7 万辆，同比-21.7%。

    　　高端化智能化产品占比提升，品牌结构持续向上。4 月，长城汽车智能化车型销量占比89%，环比提升4.5pct，三大技术品牌车型占比达到66.2%，15 万元以上车型销量占比达18.7%，产品不断向高端化突破。另外，公司旗下毫末智行发布城市NOH，技术实力国内领先，公司智能化及电动化技术加速布局，支撑品牌结构持续向上。

    　　新产品Q2 开始将加速发布上市。4 月坦克500 已开启交付，2022 款好猫预定订单迅速破万。5 月哈弗神兽DHT 即将发布，欧拉品牌芭蕾猫车型预计6 月上市。4 月主要受到疫情影响产销受限，预计随着疫情影响减弱，未来车型订单持续放量，销量有望实现改善。

    　　风险提示：供应链恢复进度不及预期，新车型发布及销量不及预期。