公司公告：长城汽车4 月产销分别实现55,284/53,777 辆，同比分别-38.47%/-41.41%，环比分别-46.82%/-46.72%。分品牌来看，哈弗品牌产量为30,548 辆，同环比分别-44.12%/-46.84%，销量为29,125 辆，同环比分别-47.06%/-46.59%；WEY 品牌产量为2,100 辆，同环比分别-41.13%/-56.93%，销量为2,293 辆，同环比分别-36.13%/-51.78%；长城皮卡4 月产量为13,296 辆，同环比分别-30.99%/-25.87%，销量为13,206辆，同环比分别-34.62%/-28.44%；欧拉品牌4 月产量为3,155 辆，同环比分别-53.91%/-78.13%，销量为3,088 辆，同环比分别-58.69%/-78.35%；坦克品牌4 月产量为6,185 辆，同环比分别+12.54%/-33.17%，销量为6,065 辆，同环比分别+10.27%/-32.02%。

    疫情影响下4 月产销同环比均下降，坦克表现较好。1）整体来看，受疫情影响供应链、物流等多方面受限，长城汽车4 月产销同环比均下滑。

    根据乘联会初步统计，4 月全国乘用车厂商批发90.3 万辆，同比-46%，环比-50%，长城整体表现好于行业整体。累计角度，长城汽车2022 年1-4 月累计批发33.73 万辆，同比-21.67%，其中坦克品牌累计销量为3.18万辆，同比+60.51%，同比增速最高。2）分品牌来看，坦克产销同比分别+12.54%/+10.27%，表现好于其余品牌。中大型商务豪华SUV 坦克5004 月正式开启交付；长城皮卡产销同环比表现好于集团整体，4 月长城炮第30 万台整车正式下线；欧拉品牌受疫情影响环比降幅最大。3）销量结构来看，高价值、智能化产品占比不断提升，15 万元以上车型销售占比达18.7%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达66.2%，智能化车型占比已达89%。4）出口环比下滑幅度低于集团整体。4 月长城汽车出口0.77 万辆，同环比分别-14.84%/-26.60%。

    坦克订单跟踪：根据坦克APP 数据，截至5 月8 日，坦克300 5 月累计发货1490 台，2022 年累计发货32666 台，APP 上车主发布最大订单号262752，5 月订单累计增加2320 台；坦克500 车主发布最大订单号50057，5 月订单累计增加1418 台。

    4 月长城汽车小幅补库：根据我们自建库存体系，4 月长城汽车总体企业库存+1507 辆（较3 月），哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克4 月企业库存分别+1423/-193/+90/+67/+120 辆。

    盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022~2024 年归母净利润预期为83/135/182 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.47/1.97 元，对应PE 为26/16/12 倍。维持长城汽车“买入”评级。

    风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期